在快手港股上市前夕，有投资者通过券商内部交易系统，以高于招股价250%的价格买入股票。市场对“新经济”概念股的热情可见一斑。快手作为中国“新经济”的代表之一，其市值和用户规模的增长引起了市场的广泛关注。尽管快手在2020年前三季度的亏损主要源于营销支出的大幅增长，但市场依然给予其高估值，这反映了互联网平台公司中，时长即货币的重要性。 快手的市值达到约1.23万亿港元，成为港股第九大公司和第四大中概互联公司。然而，快手在2020年前三季度的经调整后亏损约72.4亿元，主要原因是营销支出和商业化团队规模的大幅扩张。 市场对于快手的高估值再次证明了互联网平台公司的一个重要原则：时间比金钱更重要。用户停留时长和用户数规模是衡量平台商业化价值的关键指标，直接影响广告主是否愿意在平台上投放广告。此外，快手的电商佣金和直播打赏抽成也是变现效率的重要来源。 截至2020年11月，每天有2.63亿人至少打开一次快手应用，每月约有4.81亿人这么做。平均下来，每天有大约86.7分钟的用户活跃时间。直播业务仍是快手最重要的收入来源，通过虚拟物品销售和打赏主播获得收入，直播礼物单价从0.1亿元到2000元不等。 快手的收入构成显示，直播仍然是最大的收入来源，占比六成。尽管面临亏损压力，快手的市场表现仍然强劲，市值高达1.23万亿港元，仅次于腾讯、阿里巴巴和美团。 2019年，快手直播收入达到约314亿元，占其总收入的86.9%，同比增长68.9%。2020年前九个月，直播收入约为253亿元，占总收入的62.2%，增长了10.4%。随着快手不断拓展营销平台和电商业务，直播对收入的贡献率有所下降，同时月付费用户数和开支增速也有所下滑。 在广告收入方面，快手增速超过200%，但规模仍落后于抖音。快手的广告形式与抖音相似，主要包括开屏广告和信息流广告，以及内容营销如快手粉条和磁力聚星等。尽管快手的广告收入规模较大，但其与抖音相比仍有较大的提升空间。华创证券和东方证券的研究指出，产品形式、经营方式和用户数量等因素都会影响广告变现率。 在电商领域，快手起步较晚，但增长迅速。2019年，快手电商交易额从2018年的0.97亿元增长到596亿元，提前超额完成全年目标。然而，快手电商的货币化率还有提升空间，假设所有“其它”收入都来自电商，2020年9月末的货币化率大约是0.99%，低于传统电商的3%-4%水平。分析师认为，这可能是快手为了培养商户卖货习惯和建立平台生态而采取的策略。随着业务的成熟，货币化率将逐步提升，电商佣金收入也将稳步提高。 吴丛露在报告中指出，电商行业正迎来新的商业机遇。她强调，随着流量和GMV（成交总额）的稳定增长，商品品类的稳固基础将为货币化率的提升铺平道路。以拼多多为例，其成功展示了在流量和GMV稳定后，通过优化供应链、品牌合作以及物流、仓储、支付等环节的协调，能够显著提高货币化率。 对于电商平台而言，仅仅提高货币化率和佣金是第一步。随后，它们将逐步向上游扩展供应链、加强与品牌的合作关系，并横向整合物流、仓储、支付等关键业务环节。两大新兴直播电商平台预计将在未来投入相当规模的固定成本，以弥补与阿里巴巴、拼多多、京东等大型电商平台在规模和数量上的不足。 为了更精确地衡量这些变化的影响，我们进行了宽口径测算：525亿元/335天/2.63亿人/86.7分钟 * 1000。这一计算方式帮助我们从多个维度评估电商行业的发展趋势和潜在挑战。