在字节跳动，高准的加入和公司名称的变更引发了市场对抖音单独上市的巨大关注。 近期，香港公司注册处的网站显示，字节跳动（香港）有限公司已经更名为抖音集团（香港）有限公司。这一变化不仅在香港，而且在北京的多家公司也进行了名字变更。这些举措被外界解读为字节跳动拆分抖音单独上市的强烈信号。 早在2020年，字节跳动便传出分拆抖音赴港上市的消息。随后2021年3月24日，小米前CFO周受资走马上任担任字节跳动CFO，上市传闻甚嚣尘上。而对此次公司名称变更，抖音方面表示不予置评。这意味着，抖音的IPO进程正在靠近。 抖音急赴港交所 上月底，「新熵」曾报道世达国际律师事务所高级合伙人高准加入字节跳动，并担任CFO。这与一年前小米前CFO周受资加入字节跳动的动作如出一辙。根据彭博社在2020年10月的报道，字节跳动计划推动抖音业务在香港单独上市。此后一系列人事更替、寻找承销商、注册名称变更等动作，均表现出字节跳动急于上市的愿望。 问题是，对抖音的背后投资方而言，抖音已经错过了上市最佳时间点。首先，当前中概股整体估值偏低，港股科技互联网企业同样未能避免。由中证指数有限公司编制的中概互联50指数囊括了国内主要互联网巨头，中证指数官网显示，截至5月5日，该指数点位为6335.30点，相当于2017年初水平，近一年跌幅高达50.78%，PE为17.22倍。而去年同期，该指数PE在50倍以上。 抖音的主要竞品快手也在该指数的成分股之列。去年年初上市后，快手市值一度抵达1.8万亿港币，而截至5月8日，市值仅剩2566亿港币，近九成市值在这场中概股危机中消失。如果抖音在2021年初，没有受到网络安全数据风险问题困扰，并与快手同步上市，其估值水平大概率将超过快手。尽管抖音同样躲不掉本轮中概股的集体回撤，但IPO初期的减持套现机遇已经错失。 从快手市值历史走势看，根据2021年5月一季报披露，快手净亏损额为577.5亿元，经调整亏损额49.18亿元，同比扩大13%，这成为快手市值大幅下挫的开端。从去年7月起，快手市值进入约2700亿港币的理性区间，但低迷势头仍然持续。 在分析抖音面临的增长问题时，我们注意到其业务模式与快手存在显著差异。招股书显示，直播收入对快手的营收贡献超过了80%，而抖音的这一比例相对较低。同时，公开数据显示，字节跳动的广告收入在其总营收中占据了高达77%的比重，而抖音国内广告收入的增长已放缓。 与此同时，快手正在侵蚀抖音的广告市场份额。2021年财报显示，快手线上营销服务业务营收额达到427亿元，同比增速高达95.2%。这一增长主要得益于快手的自然流量增长和公域、私域流量组合提升的广告主体验。背后逻辑是，随着快手在推荐算法、产品结构等领域“抖音化”，两款产品的相似度正在提升，这增加了抖音面临竞争压力。 在电商业务方面，抖音通过兴趣电商与快手的信任电商进行对抗。快手2021年年报显示，其全年电商GMV为6800亿元，同比增长78.4%；而抖音方面，根据「晚点Lastpost」报道，抖音2020年电商GMV超过5000亿元，同比增速超300%。对于这家以人工智能平台自居的企业来说，如何在新冠疫情的市场变化下优化广告主体验，并开拓电商等广告以外更多业务，将决定其IPO后的估值水平。 关于抖音的估值，有报道称今年4月《南华早报》援引多位私募股权投资人消息称，字节估值接近4000亿美元。但具体数字并未对外透露后几轮的融资金额。据公开资料显示，成立九年的字节跳动已融资超过九轮，但官方并未对外透露后几轮的融资金额。 最后，从全球独角兽指数来看，字节跳动已经长成2.3万亿元估值并超过蚂蚁集团的全球最大独角兽。 字节跳动，作为一家在众多巨头中独树一帜的公司，其独特的发展路径和业务布局引起了业界的广泛关注。根据最新的分析，拆分抖音单独上市，旨在让Tiktok储备更多子弹，继续在全球市场保持强劲的增长势头。 抖音，作为字节跳动最大的事业部之一，不仅是一款App，更是公司收入的重要来源。它包括了抖音、西瓜视频、今日头条、番茄小说等产品，以及多个中台业务。这些产品不仅为抖音贡献了近70%的收入，而且其他五个部门（大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年和Tiktok）也尚未达到足够的贡献水平。尽管如此，抖音目前的日活已经稳定在6亿以上一年多时间，而今日头条、西瓜视频等产品的增长也显得乏力。然而，TikTok面对全球化市场仍处在凶猛增长阶段。 对于抖音的估值，「新熵」认为，抖音BU的三大核心业务——抖音、西瓜视频、今日头条可以分别对标快手、B站、百度信息流产品的估值水平。从短视频产品看，如果用简单的P/MAU方法估算，根据易观数据显示，截至2021年12月,抖音月活用户为6.5亿，而快手2021年平均月活用户数为5.78亿，据此推算，抖音估值约为2885亿元港币，仅略高于快手。但从营收角度看，两者的体量显然不同，根据CEO梁汝波披露，字节跳动2020年实际收入为2366亿元，按抖音贡献60%收入估算，抖音营收约为1416亿元，而同期快手仅有587.76亿元。抖音约为快手的2.4倍。根据快手当前估值，抖音估值约为6181亿元港币。 从中视频产品看，易观千帆数据显示，截至2021年1月西瓜视频MAU为1.68亿，高于B站的1.51亿，据此推算，西瓜视频估值应略高于B站，约为700亿港币。但根据外媒报道，2020年，西瓜视频对字节跳动的广告收入贡献不到3%。此外，两款产品的营收侧重点不同，B站强调游戏收入及增值服务收入，西瓜视频则偏向广告。业务逻辑的差异，将导致两款产品的估值逻辑不同。 在信息流产品领域，2021年百度移动生态大会公布的数据显示，百度APP的月活跃用户数达到了5.6亿。而在同一时期，梁汝波透露今日头条的月活用户接近3亿，这相当于百度信息流广告业务的估值的一半左右。根据申万宏源的估算，百度的线上营销业务整体估值约为3371亿港币。 线上营销是百度的主要利润来源，其收入主要来源于搜索和信息流两部分。据此推算，如果今日头条的估值低于1685亿港币，那么其与百度的差异主要体现在线上营销这一“现金牛”上。字节跳动内部会议披露，今日头条目前处于亏损边缘，未来盈利能力的差异可能会进一步影响这两款产品的估值水平。 此外，抖音BU的整体IPO也意味着将字节跳动国内广告业务的核心部分推向二级市场。在快手股价低迷、市场情绪普遍悲观的背景下，抖音能否拉动投资者信心回归，仍然是一个待观察的问题。