在当前国内广告增速放缓的背景下，字节跳动公司（TikTok的母公司）近期进行了一系列的调整和变动。特别是，该公司在香港注册的“抖音集团（香港）有限公司”更名为“字节跳动（香港）有限公司”，同时，位于北京的多家公司也进行了名称变更，这些变化被外界解读为字节跳动拆分抖音单独上市的强烈信号。 早在2020年，字节跳动便传出分拆抖音赴港上市的消息，随后在2021年3月，小米前CFO周受资加入字节跳动，担任CFO，进一步加剧了市场对抖音上市传闻的关注。然而，对于此次公司名称变更，抖音方面表示不予置评，这可能意味着抖音的IPO进程正在靠近。 从历史数据来看，中概股整体估值偏低，港股科技互联网企业同样未能避免。中证指数有限公司编制的中概互联50指数显示，截至5月5日，该指数点位为6335.30点，相当于2017年初水平，近一年跌幅高达50.78%，PE为17.22倍。而去年同期，该指数PE在50倍以上。快手（01024.HK）也在该指数的成分股之列，去年年初上市后，市值一度抵达1.8万亿港币，但截至5月8日，市值仅剩2566亿港币，近九成市值在这场中概股危机中消失。 如果抖音在2021年初，没有受到网络安全数据风险问题困扰，并与快手同步上市，其估值水平大概率将超过快手。尽管抖音同样躲不掉本轮中概股的集体回撤，但IPO初期的减持套现机遇已经错失。根据2021年5月一季报披露，快手净亏损额为577.5亿元，经调整亏损额49.18亿元，同比扩大13%。这成为快手市值大幅下挫的开端。 总的来说，抖音的上市进程正加速进行，但市场对其未来的估值和表现仍存在不确定性。 自去年7月起，快手的市值进入约2700亿港币的理性区间，但低迷势头仍然持续。具体到业务层面，抖音面临的增长问题同样不容乐观。招股书显示，直播收入占快手营收比重超过80%。与快手相反的是，公开数据显示，2020年，字节跳动的广告收入占营收比重高达77%。 与此同时，快手正在侵蚀广告市场份额。2021年财报显示，快手线上营销服务业务营收额达到427亿元，同比增速高达95.2%，Q4线上营销收入为132亿元，同比增速为55.5%。增长主要源于快手的自然流量增长和公域、私域流量组合提升的广告主体验。背后逻辑是，随着快手在推荐算法、产品结构等领域“抖音化”，两款产品的相似度正在提升。随着快手的增长重心从直播转移至广告，抖音面临的竞争压力增大。随着线上教育等广告主投放预算缩减，抖音的广告收入增速或将受到冲击。 在电商业务上，抖音通过兴趣电商对抗快手的信任电商。快手2021年年报显示，其全年电商GMV为6800亿元，同比增长78.4%；抖音方面，根据「晚点Lastpost」报道，抖音2020年电商GMV超过5000亿元，同比增速超300%。对于这家以人工智能平台自居的企业来说，在新冠疫情的市场变化下，如何优化广告主体验并开拓电商等广告以外更多业务，将决定其IPO后的估值水平。 抖音值多少钱？今年4月，《南华早报》援引多位私募股权投资人消息称，字节估值接近4000亿美元。字节跳动这个估值有多高？可以做个简单的对比，2020年，中国香港特别行政区的GDP为3412亿美元，新加坡2020年GDP为3430亿美元，马来西亚2020年的GDP为3190亿美元，全都低于字节跳动的估值。以色列2020年的GDP为4020亿美元，和字节跳动估值相当；希腊2020年的GDP只有1894亿美元，不到字节跳动估值的一半。据公开资料显示，成立九年的字节跳动已融资超过九轮，但官方并未对外透露后几轮的融资金额。2012年，字节跳动凭借今日头条起家，当年7月即获得了SIG海纳亚洲等数百万美元A轮融资，随后便以每年一轮的速度向前飞速狂奔。 根据胡润研究院发布的《全球独角兽指数2021》，字节跳动已经长成估值高达2.3万亿元的全球最大独角兽，超越了蚂蚁集团。此外，字节跳动还是美团、拼多多、滴滴这些巨头中唯一一家没有接受BAT投资的公司。目前，字节跳动由四家美国投资机构占股40%。 在字节跳动董事会成员方面，除了创始人张一鸣外，还有红杉资本中国董事总经理沈南鹏、海纳国际集团（SIG）创始人亚瑟·丹奇尔、泛大西洋投资CEO威廉·福特，以及美国对冲基金Coatue创始人菲利普·拉丰。 有业内人士分析，拆分抖音单独上市，意在让正处于增长势头的TikTok储备更多的子弹。抖音已不是一款App，而是字节跳动最大的事业部（BU）。它包括抖音、西瓜视频、今日头条、番茄小说等产品，还有多个中台业务。抖音与它所在的事业部贡献了这家公司近70%的收入，而其余五个BU(大力教育、飞书、火山引擎、朝夕光年和Tiktok)还远没有到贡献足够收入的时候。 然而，抖音目前的日活已经停留在6亿以上一年多时间，今日头条、西瓜视频等产品也已增长乏力，而TikTok面对全球化市场仍处在凶猛增长阶段。对于抖音的估值，抖音BU的三大核心业务抖音、西瓜视频、今日头条可以分别对标快手、B站、百度信息流产品的估值水平。从短视频产品看，如果用简单的P/MAU方法估算，根据易观数据显示，截至2021年12月，抖音月活用户为6.5亿，而快手2021年平均月活用户数为5.78亿。据此推算，抖音估值约为2885亿元港币，仅略高于快手。但从营收角度看，两者的体量显然不同。根据CEO梁汝波披露，字节跳动2020年实际收入为2366亿元，按抖音贡献60%收入估算，抖音营收约为1416亿元，而同期快手仅有587.76亿元。抖音约为快手的2.4倍。根据快手当前估值，抖音估值约为6181亿元港币。从中视频产品看，易观千帆数据显示，截至2021年1月西瓜视频MAU为1.68亿，高于B站的1.51亿。据此推算，西瓜视频估值应略高于B站，约为700亿港币。但根据外媒报道，2020年，西瓜视频对字节跳动的广告收入贡献不到3%。此外，两款产品的营收侧重点不同，B站强调游戏收入及增值服务收入，西瓜视频则偏向广告。业务逻辑的差异，将导致两款产品的估值逻辑不同。 在信息流产品领域，2021年百度移动生态大会揭示了一个令人瞩目的数据：百度APP的月活跃用户数达到5.6亿。这一数字不仅彰显了百度在移动互联网领域的深厚影响力，也反映出其信息流产品的广泛覆盖和强大吸引力。相比之下，梁汝波在同年6月透露，今日头条的月活跃用户数接近3亿，估值约为百度信息流广告业务的一半左右。这一对比数据进一步凸显了两家公司在信息流产品市场的竞争态势。 然而，申万宏源的估算显示，百度线上营销业务的估值高达3371亿港币。这一数字背后，是百度搜索和信息流两大核心业务的强劲表现。而今日头条的估值则可能低于1685亿港币，这在一定程度上反映了两家公司在线上营销业务上的差异。 值得注意的是，线上营销对于百度来说不仅是其“现金牛”，更是主要的利润来源。而字节跳动内部会议则透露，今日头条目前处于亏损边缘。这种盈利能力上的差异，无疑将在未来对两家公司的产品估值产生深远影响。 随着抖音BU的整体IPO，字节跳动国内广告业务的核心部分将正式进入二级市场。在这一背景下，快手股价的低迷和市场情绪的普遍悲观，为抖音能否成功拉动投资者信心回归提出了疑问。未来，抖音的市场表现和盈利能力，将在很大程度上决定其在资本市场的地位和价值。