事件：百度于2022年5月26日（北京时间）发布未经审计的2022年第一季度业绩报告。
百度Q1业绩要点：22Q1百度集团实现营业收入284亿元，同比增长1%，核心业务收入同比增长4%至214亿元，其中百度核心广告收入有所减少，同比下降4%至157亿元，仍延续压力(上季度广告收入仅同比增加1%），主要持续受疫情多点散发及社会零售消费下降相关影响，由智能云和其他人工智能业务驱动，非广告业务收入为57亿元，同比增长35%。费用方面，百度降本增效成果显著，本季度销售与管理费用为47亿元，同比下降11%。22Q1百度集团调整后Non-GAAP净利润为39亿元，营业利润率为17%，其中核心业务净利率为18%。
移动广告业务：百度月活2022年3月同比增长13%，达6.32亿，日登录用户达83%，但人均用户单日使用时长3月同比下降0.09%；百度移动生态以百度App为核心，持续吸引参与者；智能小程序“SMPs”快速发展；截至2022年3月，百度一季度托管页收入增长31%，达百度核心广告收入47%，托管页助力打造低成本、高效营销闭环、提升流量获取及转化效率。后续建议关注百度在百家号、智能小程序及托管页的移动生态战略布局情况。
智能云: Q1营收同比增速达45%，集团高层人事调动体现对智能云业务的重视，一季度各地数字经济转型项目落地，工业互联平台开物持续与各行业企业开展深度合作。因此我们维持未来五年智能云业务增速CAGR50%的判断。
自动驾驶：百度Apollo AVP进展迅速；萝卜快跑持续扩张，主驾无人自动驾驶车辆运营试点落地；继比亚迪后，智驾产品再与东风汽车达成合作；集度造车也将全面适配Apollo的无人驾驶能力，未来整个智能驾驶行业仍将加速发展。我们认为百度已在国内自动驾驶领域取得领先优势，过去两年与威马、长城、广汽、比亚迪、东风汽车的合作验证了我们深度报告《百度，下一个正循环，从业务、战略、能力看百度下一个五年》中从产品技术、硬件成本和高兼容性三个方面分析Apollo智驾的竞争力。建议持续关注AVP/ANP迭代、萝卜快跑以及集度造车进展。
投资建议：一季度百度广告收入利润表现超越彭博一致预期，广告收入同比下降较其他公司如腾讯幅度相对较小，体现出高于同行的韧性；降本增效成果显著，销售管理费用下降明显；以智能自动驾驶为代表的非广告业务收入有力驱动本季度业绩增长，我们预计其未来增速仍将高于行业平均。随着数字经济的高速发展以及传统行业与公共服务业对数字化转型的需求增加，地方政府企业在智慧城市、智慧交通、工业互联网等方向持续寻求与百度合作，百度将持续受益。我们预计无人驾驶试点将进一步放开，叠加东风汽车与比亚迪等行业龙头企业对百度的认可与合作，我们认为百度未来将继续拓展与国内汽车厂商的合作关系，同时为集度造车的研发积累更多经验。
风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情散点爆发；4、宏观经济放缓 ；5、智能驾驶业务推进不及预期
1.财务数据超预期：总营收及净利润均超预期
北京时间2022年5月26日，百度发布2022Q1财报。2022第一季度百度总营收284亿元，同比增长1% 高于彭博一致预期2.0%；non-GAAP净利润为人民币38.8亿元，同比下降10%，但高于彭博一致预期119%，主要原因由费用方面的超预期下降导致。百度核心收入214亿元，同比增加4%，其中广告收入157亿元，同比下降4%，非广告收入57亿元，同比增加35%；同时爱奇艺收入73亿元，同比下降1%。
我们认为百度仅低单位数的核心广告营收收缩已超越预期，体现了集团业务较强的韧性，主要原因有以下两点：
1.根据此前外发报告《互联网广告行业专题研究：中国互联网广告市场季度跟踪》，我们预测2021年全年百度搜索广告收入占核心广告收入的61.2%，而其自身的搜索规模仍以较快的增速继续增加。同时，百度此前在移动生态业务端提出“X+Y”战略，在流量入口布局基础上深耕不同垂直领域，以客户为中心，更有效地满足了广告主需求。
2.百度核心广告收入中一部分来自PC端搜索广告，流量来源较为稳定；移动端方面，百度旗下核心应用2022年1-3月总使用时长以持续加快的增速实现同比增长，与2021Q4相比QoQ增长4.41%，高于QuestMobile预测的中国互联网广告市场规模增速-28%，综合环比与同比增长情况，我们发现百度旗下核心应用能够在第一季度保持优于同行的流量增长水平，抵消部分需求端的不利影响。二季度我们建议仍需持续关注各头部企业后续流量恢复情况。
费用方面，销售管理及研发费用环比均下降，降本增效成果显著，主要体现在销售与管理费用的降低上。本季度销售与管理费用为47亿元，同比下降11%，主要是由于渠道支出、市场推广及预期信用损失减少所致。本季度研发费用为56亿元，同比增长10%，主要与相关人员支出增加有关。
2. 移动生态业务：22Q1疫情反弹头部行业投放减弱，用户时长减少，但百度持续保持托管页收入高占比，并继续推进互联互通
自2022年3月起，中国大陆疫情反弹，单日确诊逐渐增多。百度信息流广告受疫情散点爆发影响，头部行业3月投放数量占比为56%，对比2月的64%下降8%。
据QuestMobile数据显示，百度月活2022年3月同比增长9%，达6.06亿，日登录用户达83%，但人均用户单日使用时长3月同比下降0.09%。
2022年第一季度百度核心广告收入157亿元，同比减少3.68%，托管页收入增长31%，达到百度核心广告收入47%。百度移动生态以百度App为核心，通过AI支柱将来自第三方的外部流量引导至百度闭环生态系统，为用户提供统一账户登录及原生应用程序体验，持续吸引第三方内容与服务提供商通过百家号账户、智能小程序及托管页的方式成为参与者，由百度开放平台与用户需求进行匹配与分发。
智能小程序生态持续发展。2022年3月，百度的智能小程序“SMPs”的月活跃用户达到5.08亿，同比增加22%，百度的智能小程序数量同比增加26%。
托管页打造低成本、高效率的营销闭环，提升流量获取和转化效率。托管页提供多种模板和可视化编辑自动建站，提升广告内容呈现的丰富性，为广告主提供高效吸引目标用户的内容。百度托管的数据打通，实现了落地页数据的分析和呈现，助力企业快速改进落地页及高效获取流量。
3. 智能云业务：业务高速增长，收入占比继续提升
百度核心非广告收入占百度核心收入的 27%，相较去年Q4 22%的占比进一步提升。得益于高速增长的市场，百度云收入持续增长。根据Canalys，2021年中国大陆云基础设施服务市场规模增长了45%至274亿美元，其中Q4同比增长33%；Canalys预计中国大陆云基础设施服务市场未来五年复合年增长率为25%。按市场支出份额计算，阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云占比分别为37%、18%、16%、9%，市场份额总计占80%，稳居主导地位。其中，由于百度智能云业务集中于在线营销与人工智能，2021年受政府监管的影响小于腾讯和阿里巴巴，业务增速高于阿里云，持平于腾讯，总体高于行业平均发展水平。
我们认为百度智能云业务将继续保持增长。5月5日，百度宣布由执行副总裁沈抖出任智能云事业群组（ACG）负责人，体现出集团层面对智能云业务的重视；2022年第一季度，百度继续推进智能云业务与各地政府展开合作，推动城市数字化转型与数字经济发展：从2018年起，百度智能云在山西太原、山东济南、重庆奉节等地陆续建起多个人工智能数据标注产业基地，并依托基地孵化多家专业数据标注企业，带动区域稳定就业；5月23日，百度智能云-昆仑芯（盐城）智算中心宣布成立，为盐城发展数字经济、数字政府、数字社会的各类应用场景提供普惠AI算力，助力城市产业转型与数字化发展。
AI+工业互联网趋势下，百度开物平台或将发挥创新示范标杆作用。在汽车领域，吉利联合百度智能云开物打造的“1+6+N”吉利混合云平台，帮助吉利降低30%的管理运维成本，资源利用率提高20%；在石油化工领域，恒逸石化联合百度智能云开物打造质检一体机解决方案，后台可根据摄像头利用人工智能模型算法可对毛丝、绊丝、蛛网丝、油污、夹结丝等缺陷进行准确检测，耗时比传统人工检测缩短70%以上。
4.智能家居设备业务：智能音箱业务稳居国内第一
根据Omdia，2021年全球智能音箱市场52%的份额由阿里巴巴、百度、小米瓜分；国内市场集中度更高，根据洛图科技（RUNTO）数据显示，2022Q1，百度、小米、天猫精灵、华为的市场份额总计高达96.6%，较去年一季度上涨1.1个百分点。百度小度持续保持行业领跑地位，2021年在全球智能屏与智能音箱出货量中均排名第一；本季度，小度智能音箱仍以34%的国内市场份额位居第一。此外，小度更占据屏幕音箱品类市场份额的60.1%，同比增长1.5%。预计待供需双方压力缓和后，在国内智能家居市场的持续升级调整的背景下，百度或将在市场上迎来新的机会。
5. 自动驾驶业务：东风汽车合作，“萝卜快跑”持续扩张
2022年Q1，Apollo旗下萝卜快跑供应约19.6万单无人车订单。萝卜快跑已分别于3月26日与5月10日在嘉兴乌镇和武汉向公众开放。目前，萝卜快跑已覆盖北京、上海、广州、深圳、重庆、长沙、沧州、阳泉、嘉兴乌镇及武汉十座城市。
2022年4月28日，《北京市智能网联汽车政策先行区乘用车无人化道路测试与示范应用管理实施细则》正式发布，在国内首开乘用车无人化运营试点。对比此前，本次无人化载人试点将安全员的位置由主驾驶转移到副驾驶。百度等企业首批将投入14台无人车开展应用。5月20日，萝卜快跑再次于重庆获得主驾无人自动驾驶车辆测试许可。
集度汽车将全栈应用Apollo高阶自动驾驶能力，继承其安全体系。集度汽车此前已分别与高通、英伟达、禾赛科技等业内相关领域领先企业达成合作，目前已经开启后续车型的研发和预研，预计最早将在今年的广州车展上亮相。
我们认为未来中国智能交通市场将持续增长，百度将持续受益。百度持续进行ACE智能交通系列解决方案的探索与实践。基于百度ACE智能交通引擎2.0，百度Apollo目前实现了在智慧高速、交通运输、智慧停车等多条细分赛道的持续深耕。目前，该解决方案已在全国多地落地。未来百度将继续充分发挥智能云、大数据、地图的技术和服务优势，为综合交通运输数据大脑建设贡献力量。
继年初与比亚迪达成合作后，2022年4月，百度收到国内第三大汽车制造商东风汽车的定点函。东风汽车旗下岚图汽车与百度签署战略合作协议，双方将围绕汽车智能化，在智能驾驶、智能座舱、智驾仿真云、汽车安全、智能地图等业务领域展开深度合作，拟在一款畅销车型中采用Apollo Self Driving（领航辅助驾驶(ANP)、自主泊车(AVP)、高精地图(HD Map)）。
风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情散点爆发；4、宏观经济放缓 ；5、智能驾驶业务推进不及预期
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