以下为百度 FY25Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《百度：DeepSeek 成 “灵魂摆渡”？生死还得靠自己》

　　一、财报核心信息回顾

　　1. 提供全网最低价的 DeepSeek，智慧云增速拉爆：百度算是误打误撞第一波吃满了 DeepSeek 红利的平台。在 DeepSeek 大火之后，百度不仅当机立断快速引入，并且搞起大促销，提供全网最低价的算力，直接让智慧云增速由上季度的 28% 飙升到这季度的 42%。

　　2. 用户增长 “久旱逢甘霖”：除了云，手百的流量也是 DeepSeek 的受益者。2 月中旬 DeepSeek 满血版接入百度搜索，激活了存量用户活跃度，手百月活直接环比净增 4500 万，达到了历史新高的 7.24 亿。

　　3. 广告实际不佳，只能看 AI 搜索变现补缺：广告是预期之中的承压，同比下滑了 6%。虽然符合公司给的指引，但鉴于一季度宏观环境没有想象中的差，因此部分机构在上个月其实微微上调了百度广告的表现。这就导致从预期差的角度，广告收入也不好。

　　这也更加说明，一季度新增的流量，主要粘性在 AI 搜索上，传统广告无法直接受益。百度计划二季度逐步推行 AI 搜索商业化，可以关注下管理层的推行计划和阶段目标。

　　4. 创新业务经济模型在改善：从毛利率来看，一季度同比下滑了 7pct，主要是业务结构占比变化带来。但通过做粗略的简单拆分，海豚君发现其他业务的毛利率也继续改善，从改善较明显的时间点来看，可能与萝卜快跑改用 RT6、云业务提速等有关。

　　5. AI 内部提效还在继续：百度或许还没从 AI 获得太多外部红利，但内部提效已经快持续了一年。一季度除销售推广有增加外，研发费用仍在加速下滑，由此体现 AI 对内部经营效率的提升作用，这一点其实可以同时类比到其他研发投入占比较高的互联网平台。

　　6. 资本开支重启扩张：当下扩大适合积极看待，百度的资本开支一直落后于其他互联网巨头，并且去年因为怕对利润和现金流产生拖累，甚至主动进行了收缩。当然这也与百度一直持续的囤购算力芯片，以及自研芯片有关。不过一季度，或因芯片限购下提前抢买的考虑，资本开支重新恢复增长 40%。

　　7. 回购继续增加，百度终于不抠了？：一季度自由现金流为负，可能是偿还短期借款、收购 YY 相关付款以及资本开支增加的影响，账上净现金（扣掉借款）1337 亿人民币（186 亿美金）。Q1 百度核心净现金回购 4.45 亿美元，环比继续增加，这样 2023 年的回购计划（3 年 50 亿美金）累计回购 21 亿美金。回购节奏太慢，除非当初本来就没想完全执行计划。

　　不过一季度静默期较长，假设今年剩下季节回购正常加大到单季度 5 亿以上的话，那么全年近 20 亿回购额，相比去年翻番。按目前 307 亿美金的市值，回报率有 6.5%。

　　二、财报电话会详细内容

　　2.1 高管陈述核心信息

　　1. 基础模型：3 月发布 ERNIE 4.5 和 ERNIE X1，4 月推出升级版 ERNIE 4.5 Turbo 和 ERNIE X1 Turbo，性能增强且价格更优。计划 6 月 30 日开源 ERNIE 4.5 系列模型。凭借独特四层 AI 架构实现端到端优化，降低成本，提供高性价比 AI 解决方案。

　　2. 千帆平台：扩充模型库，涵盖主流模型，提供推理和多模态模型，且成本效益领先。丰富工具链，新增数据构建器，升级模型构建器（支持推理模型定制开发 ）、扩展微调能力（支持多模态模型 ）、推出一键蒸馏功能，降低 AI 应用门槛。

　　3.百度搜索：加速 AI 转型，Q1 建立成熟可扩展产品框架。4 月约 35% 移动搜索结果页含 AI 生成内容（1 月为 22% ）。优先展示多模态内容，内容量增长（如 AI 生成数字人视频数月内增长超 30 倍 ），提升用户体验，用户搜索意图满足度提升，留存率提高。3 月百度 App 月活用户数达 7.24 亿，同比增长 7% 。

　　4. 智能数字人：智能体与智能数字人融合，广泛部署于移动生态系统。推出升级版超逼真交互智能数字人，将大规模投产。

　　5. 智能驾驶（Apollo Go）

　　a. 在中国内地实现 100% 完全无人驾驶运营，验证商业模式。Q1 进入迪拜和阿布扎比，5 月在迪拜开展开放道路测试，即将在阿布扎比测试，香港扩大测试区域并获载人测试许可。

　　b. 全球部署超 1000 辆完全无人驾驶车辆。Q1 向公众提供约 140 万次出行服务，同比增长 75% ，截至 5 月累计超 1100 万次。探索轻资产商业模式，与神州租车达成战略合作。

　　6. 商业合作与客户拓展

　　a. AI 云业务：深化与现有客户合作，拓展客户基础，与招商局集团、国内顶级电商等企业合作，客户储备良好。拓展至汽车行业及具身人工智能等新兴领域，与北京人形机器人创新中心建立战略伙伴关系。

　　b. 移动生态广告业务：智能体作为广告货币化渠道效率提升，3 月超 2.9 万家广告商通过智能体每日投放广告，由 AI Agent 产生的相关收入 Q1 同比增 30 倍，占百度核心在线营销收入 9% ，应用覆盖多行业。

　　2.2 Q&A 问答

　　Q：关于 AI 模型迭代及开源战略，能否介绍百度 2025 年 AI 整体战略最新进展、技术路线图？是否会继续迭代文心 5.0 等基础模型？未来能否进一步降低推理成本？

　　A：整体战略：坚持 “应用驱动创新”，聚焦有实际应用价值的模型领域，推动基础模型与产品需求结合（如移动生态、搜索的 AI 转型）。

　　技术路线图： 计划 6 月 30 日开源文心 4.5 系列模型，扩大社区参与，探索新应用场景。持续迭代文心模型，已启动下一代模型研发，计划加快迭代速度。

　　推理成本：通过全栈 AI 能力（如芯片、框架、模型优化）持续降低成本，近期新模型已实现大幅降价（如文心 X1 价格为竞品一半），未来将保持性价比优势。

　　Q：云业务 Q1 强劲增长的关键驱动因素是什么？如何看待云业务增长的可持续性？能否按基础设施、行业解决方案等类别提供云业务细分数据？2025 年云业务的增长前景和盈利能力如何？美国收紧先进 AI 芯片出口限制对百度云运营及增长趋势的潜在影响？

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