2024年1月1日，百度在港交所发布公告称，百度关联方Moon终止对 YY 直播的股权收购协议。据知情人士透露，这是因为监管机构在2023年12月31日之前未批准该交易。至此，这项时隔三年、高达36亿美元、曾被认为是百度史上规模最大的并购案正式终止。
但收购计划的终止，是否一定意味着“失败”？在互联网市场几经沉浮的今天，对于已经将发展焦点转向生成式人工智能的百度来说，倒也未必。
在百度发的公告中，终止与欢聚时代的股权收购协议，主要原因是没能在最终截止日之前完成交割，按协议规定，到期后收购协议终止；然而，在欢聚集团跟着发布的公告中，特别强调了，在2021年2月8日双方“基本交割完毕”（substantially completed）。
那么，百度和YY到底交割完成了吗？
“交割”是并购活动的最后一个阶段，包括公司资产、经营权、股权、债券债务、财务税务等多方面的交割，并要实现在相关权利在登记机关的变更。因此在“交割”阶段的法律要点在于，相关资产、股权能否在交割日当日或约定的期间内完成。
2020年11月16日，百度与欢聚集团订立购股协议，根据该协议，百度同意收购欢聚集团旗下YY直播，总收购价约为现金36亿美元。根据购股协议的条款及时间表，百度向欢聚集团及其指定共管账户支付合共19亿美元，并向多个共管账户存入合共16亿美元。
然而，股权收购的项目可能会涉及多种政府审批，即存在“法定交割条件”，比如外资并购国家安全审查、经营者集中反垄断审查等，最终是否能完成并不完全由交易双方决定。所以在收购协议里，通常都会写上如果交割无法完成的处置方案。百度与欢聚在2020年协议里约定的：拟定收购的交割需满足某些前置条件，如果拟定收购未在最终截止日前交割，买方或者卖方均有权终止购买协议。
所以，虽然欢聚公告里后面还是承认了，一些事项还是要在未来解决（certain matters remaining to be completed in the future），这里说的certain matters，即包括上述政府审批的交割条件没有满足，因此并购交割并未完成。
欢聚集团成立于2005年，于2012年上市。欢聚集团旗下的YY直播的收入和用户流量主要依靠游戏和娱乐内容。根据母公司2020年年报，2020年第四季度其平均移动月活跃用户达到4200万，同比增长1.9%。
百度在2020 年 11 月首次宣布收购YY直播，主要是作为扩大其内容产品以更好地实现收入多元化战略的一部分。
然而，近几年短视频的兴起让直播行业风口不再，同时，直播行业在技术和内容上并没有较深的护城河，短视频平台和电商进入直播领域也挤压了传统直播平台的生存空间。YY直播显然要面对流量红利消退的窘境。欢聚集团公布 2023 年第三季度净收入为 5.671 亿美元，低于上年同期的 5.867 亿美元，直播收入下降近 9% 至 4.958 亿美元。
同时，直播赛道在百度内部的权重也在不断降低。2020年，直播确实是百度重点发力的赛道之一。时任百度移动生态事业群组（MEG）负责人的沈抖表示，百度在做的事情是从传统的信息搜索转向服务连接，相较于文字和短视频，彼时百度认为，“直播”是更具备互动性和即时性的媒介。因此，36亿美元的“天价”收购金额被认为很值得。
然而，时移世异。随着直播行业成长性变难，并购案的反垄断审查迟迟未得到监管部门批复，以及过去几年持续进行的降本增效，这个时候百度行使合同权利终止交易，也就表示百度要对直播业务进行优化，想要及时止损。
同时，百度现在重心在大模型，2020港股上市时百度就是AI第一股，且被视为国内AI创新的领导者。把文心大模型的调用量、文心一言的用户数量提上去，这才是当前百度的重中之重。通过直播实现收入多元化的方法，就变得没有那么重要了。
摩根士丹利发表报告指出，百度终止以36亿美元收购欢聚集团旗下YY直播平台，对百度属正面消息，因为百度的焦点已转向生成式人工智能，直播业务与百度核心业务相关程度不大。此外，YY直播收入及盈利自2020年后已显著减少，估值可能只有10亿美元。放弃收购后，百度的核心净现金将会增加，有力再投资于AI。该行对百度美股持“增持”评级，目标价150美元。
然而对欢聚集团来说，已经剥离出去的YY业务，与其目前海外战略布局也有些格格不入；同时，YY直播与百度的融合也已经推进三年，YY也已被看作是百度的一部分，百度终止交易后，YY其后续应当如何处理，就变得扑朔迷离。
据百度称，Moon会就终止股权收购协议后交易未来安排寻求与欢聚集团进行协商，探讨合理解决方案。