【亿邦原创】2025年8月20日，百度发布了第二季度财报：总营收327亿元，同比下降4%；核心收入263亿元，同比下降2%；爱奇艺收入66亿元，同比下降11%。

核心收入中，在线营销收入162亿元，同比下降15%。其中，数字人收入超4亿元，环比增长55%。非营销收入100亿元，同比增长34%；其中云计算收入65亿元，同比增长27%。净利润74亿元，净利润率28%。

这份财报堪称“冰火两重天”：核心广告业务收缩15%，同时AI驱动的新业务以34%的增速崛起，首次突破百亿大关，但核心收入同比下降2%。这也表明，旧的增长故事已经落幕，新的AI故事虽情节动人，但高潮远未到来。

百度本季度自由现金流为负47亿，剔除爱奇艺的自由现金流为负46亿元，主要原因是“对AI业务投资的增加”。尽管通过削减营销和研发费用（研发费用同比下降14%）暂时稳住了Non-GAAP运营利润，但这种成本控制并非长久之计。CFO何海建也坦言，“第三季度预计将尤其具有挑战性”。

这份财报也勾勒出百度在AI时代转型的雄心、成就与难以回避的尖锐挑战。

1、搜索革命：AI转型阵痛加剧

百度核心业务在线营销本季度继续下跌，相较于2024年Q2的192亿元，同比下滑15%至162亿元，冲淡了云计算27%增幅带来的增量，核心业务同比下滑2%至263亿元。

这背后是百度搜索AI转型带来的阵痛。

AI搜索的东风刮了两年，百度终于下决心，对自家搜索引擎“动刀子”。7月2日，百度宣布开启十年来最大一次搜索改版，正式将搜索框改版成支持千字输入的智能框，从链接到给答案。同时靠着智能体和MCP协议，集成AI写作、AI图片、视频生成等功能。

李彦宏宣布，4月有35%的搜索结果由AI生成，6月这一比例超过50%，到了7月，64%的搜索结果由AI生成，并以多模态形式呈现，超90%的月活用户已体验到此变革。

当前的AI搜索还处于转型早期阶段，改进空间很大。沈抖在财报会上表示，百度当前对AI搜索的目标是进一步提高多模态内容在搜索结果中的渗透率，并通过MCP和智能体，继续构建和扩展生态系统。在此基础上，实现与真实世界服务更深入、更广泛或更高质量的连接。

至于基于搜索的在线营销，沈抖认为，随着AI转型的进行和用户体验的提升，商业化机会随之而来。

在百度的商业化测试中，一些以前难以货币化的关键词，现在可以在AI搜索上进行货币化，这将扩大广告库存。同时AI搜索的商业化可以从简单的信息曝光转变为服务交付，百度的智能体和数字人已经证明了这部分的创收能力。本季度，百度数字人业务环比增长55%，营收破4亿。同时，还可以通过对话捕捉和理解用户需求，连接用户与医疗保健、旅游和教育等垂直领域服务商。

长期来看，百度认为未来的AI搜索生态，将从按点击付费（CPC）向按销售付费（CPS）的逐步过渡，这为商业化提供了更高上限。

但在当下，在线营销业务还处于“左右互搏”阶段。AI搜索减少了用户的点击行为，传统广告位曝光量急剧下降。而AI搜索带来的新广告库存和收入增长，未能填补旧模式坍塌留下的巨大缺口。这是一个典型的“创造性破坏”阵痛期，且阵痛程度剧烈。

何海建更是提示：“由于AI搜索的商业化仍处于非常早期的阶段，尚未形成规模，百度的收入和利润率在短期内承受着相当大的压力，预计第三季度将尤其具有挑战性。”

“在今年年底之前或左右，我们预计对明年会有更大的能见度。届时，我们将提供超越当前季度的长期清晰展望。”何海建指出。

2、云计算：全栈能力，厚积薄发

云计算的增长一定程度缓解了在线营销面临的短期压力。

本季度百度智能云收入65亿元，同比增长27%，上半年增速更是高达34%。李彦宏强调，增长主要得益于对高性价比的端到端AI产品和解决方案日益增长的需求。企业云贡献了AI云收入的绝大部分，订阅收入稳健增长，标志着更健康、更可持续的收入结构。

这一增长动力并非来自低价竞争，而是基于百度独特的“芯片-框架-模型-应用”四层AI全栈架构所构建的核心竞争力。

本季度最大的技术亮点是“Prefill-Decode 分离式推理架构”的大规模稳定部署，显著提高推理并发能力和资源利用率，“大幅降低推理成本”。

更值得关注的是百度智能云收入结构的优化。

企业云收入中，订阅制收入占比过半且稳步增长，其中AI基础设施订阅收入同比增幅超过50%。这意味着百度智能云正在摆脱“项目制”，转向SaaS模式，商业健康度显著提升。客户基础的拓宽，特别是中型企业客户群的增长，也证明了产品的标准化和普适性。

但国内云计算市场群雄逐鹿，华为、阿里、腾讯等企业同样重兵押注。百度能否持续保持技术领先优势并将其转化为持续的份额增长，将是一场硬仗。同时，主动削减项目制收入占比以追求更健康的模式，可能会在短期内影响收入增速。

3、自动驾驶：全球扩张按下“快进键”

百度另一大核心业自动驾驶Apollo Go本季度提供了超过220万次全无人驾驶出行，同比增长148%，累计订单量突破1400万。

李彦宏介绍，百度不仅是左舵车市场的领导者（已在中国多个城市实现UE盈亏平衡），也是全球右舵车市场的探索者。

百度在香港的复杂场景中迅速扩大测试范围，并进入迪拜、阿布扎比测试，这证明了其技术栈具备跨地域、跨法规的适应能力。同时与Uber、Lyft两大全球出行巨头的战略合作，实现“轻资产”合作模式——由百度提供自动驾驶技术和车队，由合作伙伴负责运营和市场——极大降低了全球扩张的资本开支和政策风险，为技术找到规模化出口。

李彦宏特别强调了RT6的价值，称其为“全球成本最低的L4量产车”。从第一天起就为无人驾驶设计的正向开发，使其在安全性、系统集成和成本上相比改装车拥有代际优势。

只不过具体落地效果、分成模式以及何时能为财报带来显著贡献，仍需时间验证。

4、转型阵痛：利润与现金流承压

从百度Q2财报可以看出，百度在AI技术，尤其是大模型、自动驾驶、数字人等领域，无疑处于国内第一梯队，甚至部分达到全球领先水平。但技术领先性并不自动等同于商业成功。如何将技术的“代差”高效地转化为产品的“代差”和商业的“代差”，是百度必须解决的难题。

电话会中花了大量篇幅讲述数字人直播罗永浩的技术细节，但这更像是一个“秀肌肉”的案例，其大规模复制的可行性和成本效益仍需观察。百度需要更多像“千帆”这样能直接解决企业痛点、并形成稳定现金流的商业产品。

长期以来，资本市场对百度的估值很大程度上仍锚定在广告业务，如今广告业务持续衰退，而AI业务的估值体系尚未明确。如何平衡短期业绩与长期投入的压力，如何确保AI新业务能如预期般快速成长为新的支柱，是对管理层执行力的终极考验。

即将发布的ERNIE 5.0和AI搜索商业化的进展，将是下一个关键观察点。