1. 数字经济：技术、数据驱动，全产业数字化升级 2022年1月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出“不断做强做优做大我国数字经济”。10月28日，国务院发布《国务院关于数字经济发展情况的报告》，进一步发展数字经济，发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术和实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，协同推进数字产业化和产业数字化转型。 1.1 数字经济：由数字产业化、产业数字化有机结合 根据国务院1月12日印发的《“十四五”数字经济发展规划》，数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态。核心生产要素的变化能驱动传统产业升级和新产业的诞生。 农业经济时代：土地、劳动力为关键生产要素，人们以自给自足的自然经济为主要生活方式。 工业经济时代：土地、劳动、技术、资本为关键生产要素。第一次工业革命以蒸汽动力为核心要素，让机器取代手工，提高了纺织、农业、冶金、采矿等行业的生产效率，催生了蒸汽机车、火车、汽船等新兴交通工具；第二次工业革命以电力、内燃机为核心要素，取代蒸汽动力进一步提高了生产效率，借助飞机、汽车等改变了人们出行方式，也带动了化学、石油、光学、电力、通讯等新兴行业的蓬勃发展，其中电力更是成为当前无处不在的“基本设施”。 数字经济时代：随着计算机、通信、电子、互联网、人工智能、虚拟现实等新一代技术的发展，数据信息的产生、传播、处理、存储速度实现爆发式增长，成为数字经济时代关键生产要素，基于互联网的新兴商业模式层出不穷，包括社交、视频、游戏、音乐、电商、本地生活、导航等。TMT行业快速发展同时，也将数据及有关技术渗透到传统行业，智力劳动的效率大幅提高，带动建筑、能源、交通、军工、公共事业、医疗、金融、消费、教育等传统行业升级。 据中国信通院的《中国数字经济发展白皮书（2017年）》，数字经济的构成包括数字产业化与产业数字化。 在数字经济的初级阶段，数字产业化（1.0）主要涉及狭义的信息产业范畴，包括数据基础设施、电子信息制造业、信息通信业和软件服务业等。随着这一阶段的完善，传统产业开始通过应用数字信息技术来提升生产效率与质量，实现业务流程与数据资源的深度融合。 进入升级阶段后，数字经济迈向了2.0时代，产业数据被视作资源要素进行横向和纵向赋能，显著提升了生产效率。目前，中国信息技术产业蓬勃发展，数字经济已从1.0时代迈入2.0时代。在这一过程中，各个领域的产业数字化工作至关重要，为全面实现数字经济和进入2.0时代打下基础。 当前，数字经济的发展正处于快车道上，其经济贡献巨大。据IDC研究显示，全球数字经济的复合增长率达到了36%，到2022年，全球数字化GDP将达到46万亿美元，占经济总量的46%。数字化转型则是数字经济的核心驱动力，15527649518年数字化转型方面的直接投资将达到5.5万亿美元。根据中国信息通信研究院发布的《全球数字经济白皮书》，2020年，在抽样的47个国家中，数字经济增加值占GDP的比重为43.7%，其中产业数字化占数字经济的比重为84.4%。 特点方面，技术和数据是驱动数字经济发展的关键点。新一代技术如云计算、人工智能、大数据和物联网等发挥了重要作用。这些技术不仅推动了数字经济的基础设施建设，还促进了传统产业的转型升级，提高了生产效率和经济效益。 在国家政策的引领下，我国高度重视数字技术在推动数字经济发展中的关键作用。国务院发布的《关于数字经济发展情况的报告》中明确提出，要加大集成电路、新型显示、关键软件、人工智能、大数据、云计算等重点领域核心技术的创新力度，并加快推进产业数字化进程，以新一代信息技术与制造业的深度融合为路径，实施制造业数字化转型发展行动和工业互联网创新发展战略，以及智能制造工程。 11月18日，人民日报发表文章《促进数字经济和实体经济深度融合》，强调了促进数字经济和实体经济深度融合的重要性，认为大数据、云计算、人工智能、区块链等技术能够提升传统产业的质量和效率。根据《十四五规划》，将充分发挥海量数据和丰富应用场景的优势，促进数字技术与实体经济的深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，壮大经济发展的新引擎。 VR/AR、人工智能等技术已成为数字经济的重点产业。根据《十四五规划》，对于VR/AR技术，将推动三维图形生成、动态环境建模、实时动作捕捉、快速渲染处理等技术创新，发展虚拟现实整机、感知交互、内容采集制作等设备和开发工具软件行业解决方案；对于人工智能，将建设重点行业人工智能数据集，发展算法推理训练场景，推进智能医疗装备、智能运载工具、智能识别系统等智能产品设计与制造，以及推动通用化和行业性人工智能开放平台建设。 数据是关键生产要素，其使用价值不容忽视。据国家工信安全中心预测，十三五期间中国数据要素市场规模快速增长，2020年市场规模达到545亿元，预计到2025年规模将达到1749亿元，CAGR达26.3%。产业数字化转型和数字公共服务水平提升需要大量公共、企业和个人数据作为支撑。国家发展和改革委员会主任何立峰在十三届全国人大常委会第三十七次会议上表示，要不断做强做优做大我国数字经济，其中就包括加快深化产业数字化转型，释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增作用；持续提升数字公共服务水平，不断满足人民美好生活需要。在这个过程中，数字化服务的建设需要庞大的数据体量，数据可以为未来规划做预测、分析客户从而提供个性化服务，或用于分析现状从而防范风险。 国家正致力于完善数据产权、流通和交易等制度，以更好地发挥数据要素的作用。2022年6月22日，中央全面深化改革委员会审议通过了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，强调要促进数据高效流通使用、赋能实体经济，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。相关制度建设的内容包括：
  2. 数据产权制度：推进公共数据、企业数据、个人数据的分类分级确权授权使用，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权的分置产权运行机制，健全数据要素权益保护制度。
  3. 数据要素流通和交易制度：建立合规高效的数据要素流通和交易制度，完善数据全流程合规和监管规则体系，建设规范的数据交易市场。 此外，各省市近年均出台了数据流通和交易相关的政策。数字经济有关技术及理念，已经运用到了高端装备、军工、汽车、能源、金融等传统产业，为业务开展环节降本提质增效。 高端装备：数字经济与高端装备结合形成工业互联网，节省成本方面，能通过准确获取生产现场数据，来精细化管理供应链和财务，从而减少原材料消耗、平衡库存、减少利息支出；提高效率方面，通过分析“人、机、料、法、环、测”各环节数据，可更快捷地发现生产瓶颈与产品缺陷原因；提高产品服务质量方面，在高度智能化、柔性化后，企业可以实现多品种、小批量的新型生产方式，推动生产模式由大规模生产向个性化、定制化生产进化。 军工：军事智能化时代下，战争将以海量数据、人工智能软硬件为基础，在天基平台、电子平台、网络平台的辅助下，提高侦察监控、通信传感、运算决策的效率。 汽车：借助通信、电子、计算机、大数据、AI等领域技术配合，在车联网方面实现自动驾驶、智慧城市、智慧高速等车路协同应用；在智能驾驶方面，驱动多种传感器感知环境，辅助驾驶；在智能座舱方面，提供车载娱乐信息系统、全液晶仪表盘、流媒体后视镜等产品；在汽车生产方面，借助大数据，能够帮助汽车行业开展市场定位、市场营销、收益管理以及需求开发。 能源：泛在电力物联网借助移动互联、AI等现代信息通信技术，将用户、电网、发电、供应商、设备进行连接，实现数据、信息的共享与业务协同，确保电网更安全运行、管理更精细。此外，区块链也能追溯可再生能源的流转，智能驾驶配合V2G可实现能源的动态调配。 金融行业正经历一场技术革新，大量业务场景通过人工智能、自然语言处理、机器人过程自动化、大数据和区块链技术得以实现。这些前沿技术的应用，如供应链金融、消费金融、数字营销、智能客服和智能风控等，正在推动金融行业的转型升级。 数字经济与传媒互联网行业同样受益于新技术的广泛应用。作为新一代信息技术和数据高频接触的行业，该领域已经实现了广泛的应用和普及，并正向工业等领域拓展。技术驱动内容生产、分发、呈现和应用的变革升级，为新兴商业变现模式提供了前提，并有望开辟更多的市场空间。重点关注的技术包括虚拟现实、生成式人工智能，而数据方面则关注数据要素的流通交易。 2.1 新技术：赋能实体经济，提升用户体验 2.1.1 虚拟现实：工业、文旅、城市管理提质增效 在工业、文旅、教育、城市管理等B端、G端应用场景中，虚拟现实、增强现实、数字孪生和信息化等新技术有望改变传统的生产、决策方式，促进提质增效。国家政策的支持和公司探索推动了新技术的普及。例如，自11月以来，一系列关于虚拟现实、元宇宙的政策发布，旨在鼓励有关技术在工业、文旅、教育和城市管理等领域的应用。 2.1.2 生成式人工智能：创新应用案例 行业协会鼓励元宇宙在工业细分领域的发展。工信部工业文化发展中心、工业元宇宙协同发展组织发布了《工业元宇宙创新发展三年行动计划》，提及了5G、算力网络、虚拟现实/增强现实、数字孪生等热点技术和工业元宇宙应用场景，如工业制造、数字文旅、教育、医疗、能源和建筑等。 地方政府推出落地的资金扶持计划，武汉、上海、成都相继出台因地制宜促进元宇宙发展的方案。其中武汉市政府发布《武汉市促进元宇宙产业创新发展实施方案（2022—2025 年）》，上海市经济和信息化委员会、上海市财政局共同出台《上海市城市数字化转型专项资金管理办法》，分别提出对单个项目最高提供 200 万、500 万元资金支持。 具体应用案例围绕文旅/培训/教育：人民日报发文《虚拟现实规模化应用加速》，提到部分 VR 的具体应用案例，如百度希壤平台的 VR 文旅场景，钱江供电所安全培训学校的 VR 培训，北京师范大学天津生态城附属学校的 VR 教育。具体案例的提及，或对特定领域起到一定指引效果，某种程度也是对此前《虚拟现实计划》的逐步落地。 具体细分领域方面，众多公司结合自身主业及技术积累，正在积极尝试新技术在 B 端、G 端的应用，创新商业运作模式。 1、工业、城管：以凡拓数创为例，数字孪生技术提高信息分析管理效率。凡拓数创是数字创意、数字展馆系统集成提供商，目前正在推进新业务数字孪生产品在众多 B 端、G 端领域的应用，包括智慧工业、智慧城市、智慧园区、智慧轨交、智慧水利等领域，帮助使用者全方位分析、管理、指挥。其中，据公司官网： 智慧工业方面：公司制作设备的三维模型，可复原各个工段、重要设备、运转流程等，实时反映产品生产流程、运行状态、生产进度等，包括设备运行、质量检测、产品生产、车间等数据的可视化观察。 智慧城市方面：公司的数字孪生产品可基于地理信息系统，对城市社区、街道、道路、建筑物位置、状态及详细信息进行直观展示，也能接入城市管理综合执法平台、执法记录仪等现有信息资源，乃至公安、消防、医疗、交通、气象等多部门数据，实现对多维度数据的可视化分析，来提高民生、公共安全、应急资源部署等问题的解决效率。 在公司收入比重中，数字孪生业务虽然所占比例较小，但已有超过1000个项目。技术方面，公司拥有264个原创软件著作权，包括VR、AR、全息等技术。这些项目和技术的发展，有望帮助凡拓数创提高B端和G端的知名度，从而获取更多项目订单。 文旅方面，借助VR/AR技术，可以在线上和线下打造沉浸式体验。例如，为林芝青少年科普中心打造的线上展馆，让用户可以随意切换观展位置；大英博物馆向游客提供带AR功能的平板设备，扫描特定文物能呈现对应的信息故事。此外，凡拓数创还为线下展馆提供VR解决方案，如在中国工农红军红四师历史展陈中，用户佩戴VR头显，可以第一视角参与到还原历史故事或主题情境的互动游戏中。 在其他场景中，虚拟现实/元宇宙技术可改善矿山、交通、会展等领域的工作效率。国内外有众多公司在演出、生产、管理、设计、展览等工作环节中运用虚拟现实/元宇宙有关技术。据TrendForce集邦咨询预测，工业元宇宙将推动全球智能制造市场规模于2025年达5400亿美元，预计可带动更大规模的传统产业市场增量。 锋尚文化：公司主营大型文艺演出与文旅项目的制作，2020年成立子公司锋尚互娱，向VR/AR等沉浸式形态发展。今年1月公司与冬奥组委合作虚拟演出《集光之夜》，12月14日、12月16日将与咪咕合作推出世界杯虚拟音乐盛典项目，周杰伦、蔡徐坤、王心凌等将参演。 风语筑，一家专注于线下主题馆和博物馆展览项目的制作公司，拥有3D设计、渲染、VR/AR、全息等技术能力。该公司先后推出了上海奉贤新城元宇宙城市会客厅、上海“五五购物节”静安国际美妆节元宇宙发布会等项目。此外，风语筑还投资了一批VR内容/技术相关公司，包括VeeR、灵境绿洲、Output等。12月，风语筑与杭州宏逸投资集团达成合作，将打造更多虚实结合、线上线下联动的元宇宙文旅新场景。 生成式人工智能：“AI 2.0”，重新定义生产力 人工智能技术与虚拟现实、物联网等技术共同引导着第四次工业革命。其依据海量数据的积累，进行自动化、智能化的数据分析处理，解放用户重复机械性分析劳动，乃至解放专业创意性劳动。可重新定义C端、B端、G端领域的生产运作方式。AI模型可分为决策式/分析式AI（Discriminant/Analytical AI）和生成式AI（Generative AI）两类。 决策式AI强调判断：根据已有数据进行分析、判断、预测，主要应用模型有用于推荐系统和风控系统的辅助决策、用于自动驾驶和机器人的决策智能体。 生成式AI强调创造：并非简单分析已有数据，而是学习归纳已有数据后进行演绎创造，进而生成全新的、原创的内容或产品。不仅能够实现传统AI的分析、判断、决策功能，还能够实现传统AI力所不及的创造性功能。 1、决策式AI：推荐系统、图像识别等已创造巨大市场 2016年，人工智能技术全面爆发，决策式AI开始大规模应用，包括推荐系统、计算机视觉、自然语言处理等，运用到了电商、内容推荐、自动驾驶及其他众多领域，带动了全球人工智能市场规模从2016年的约600亿美元发展到2021年的近3000亿美元，也帮助了亚马逊、字节跳动、商汤科技、特斯拉等公司快速发展。 电商：提高人货匹配效率，提升交易额。2003年，亚马逊将协同过滤推荐算法应用到电商行业，凭借推荐商品与用户需求精准匹配、大幅降低用户检索用时。2006年，据VentureBeat，亚马逊的个性推荐系统为其贡献了35%以上的销售额。 内容推荐系统在提升精准度和用户粘性方面具有显著优势。借助“AI+LBS+信息标签”的技术框架，算法能够深入学习用户画像，从而将抖音、头条等字节系产品中的内容高效、精准地推荐给目标用户，快速推动自身用户数和业绩的增长。据QuestMobile数据显示，到2021年底，今日头条的MAU（月活跃用户数量）达到了3.3亿，是新浪新闻等传统平台的两倍以上。此外，字节跳动的收入也实现了从2016年的60亿元增长至2021年的4391亿元，年复合增长率高达136%。 自动驾驶技术在智能分析、识别路况方面取得了显著进展。汽车能够通过各种传感器分析判断路况，并对多种物体进行识别与跟踪，显著提高行车安全性。例如，行人、空旷行驶空间、地上标注、红绿灯、车辆等都能被准确识别，市场规模也在快速增长。据Research And Markets预测，2021年全球无人驾驶汽车市场规模约为273亿美元，到2026年将达到594亿美元，年复合增长率为16.84%。 内容审核方面，AI技术的应用显著降低了人工成本。通过规则引擎、文本分类、图像分类等技术手段进行内容审核，确保了内容符合法律法规和公司政策，保护了用户隐私和安全，同时降低了人工审核的成本。 在其他领域，如商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技等企业，已经在C端、B端、G端等多个应用场景中实现了智能分析，提高了信息的判别分析效率，节省了人力成本。例如，旷视科技专注于图像/视频的分析与理解，为城市治理、楼宇园区管理等领域提供人脸识别服务；云从科技则建立了视觉、语言、环境认知系统，应用于智慧交通、金融、教育等领域。 生成式AI在娱乐媒体内容生产方面也展现出巨大潜力。当前阶段，生成式AI主要应用于娱乐媒体内容的辅助生产，同时也拓展到了生物、制药、科研、制造、设计等领域。例如，基于氨基酸序列，在三维空间对蛋白质结构进行预测，用于生物制药。随着技术与应用的进一步成熟，生成式AI有望在决策式AI的基础上，开拓更广阔的市场空间。 AIGC在传媒领域的应用场景多样，包括文本生成、音频生成、图像生成、视频生成、跨模态生成及游戏领域。这些广泛应用能够满足数字经济时代日益增长的数字内容供给需求。 在当今数字化时代，人工智能（AI）技术的应用日益广泛，其中AIGC（Artificial Intelligence Generated Content）作为一种新型的创作方式，正逐渐成为市场关注的焦点。海内外多家科技巨头和初创公司纷纷布局这一领域，推动AIGC技术的发展。 海外发展迅速的AIGC平台包括Stability AI、OpenAI和Midjourney等。其中，OpenAI以其高通用性的底层算法为AI技术公司，自2015年成立以来，已开发出多个底层算法，如GPT-3、Codex、DALL-E 2和CLIP等。这些算法在自然语言处理任务中表现卓越，其中DALL-E 2上线两个月内注册人数突破100万，用户数超过150万。据The Information报道，2021年OpenAI估值达到200亿美元，而微软在2022年10月与OpenAI进行增资谈判，2022年公司收入约2500万-4000万美元，以200亿美元的估值测算，市销率达15527649518倍。 另一家值得关注的AIGC平台是Stability AI，该公司于2020年成立，致力于开发开源AI工具。其产品包括图片、语言、音频、视频、3D模型和与生物学相关的内容等。目前，其主要产品为开源的文本转图片模型Stable Diffusion，该模型允许用户自由下载使用、调整代码，甚至商业化用途。凭借配置要求低、用户友好、不限内容题材的特点，Stable Diffusion的使用人数多于OpenAI的DALL-E 2和Midjourney等图片AIGC模型。此外，基于该模型的AIGC工具DreamStudio则为普通用户提供了便利的文本转图片功能。2022年10月，Stability AI完成1.01亿美元融资，估值达到10亿美元。 随着AIGC技术的不断发展和应用，未来市场有望迎来更多创新和突破。无论是OpenAI、Stability AI还是其他初创公司，都在积极推动AIGC技术的发展，为数字艺术创作提供了更多可能性。 Midjourney 是一家专注于 AIGC（人工智能生成内容）的小型独立研究实验室，其核心产品是图片 AIGC 模型 Midjourney。该公司由11位成员和多位顾问组成，自筹资金，尚未有融资记录。2022年7月，Midjourney 推出了图片AIGC模型，旨在对标Stable Diffusion，通过Discord服务器提供付费服务。 Midjourney的创作作品主要偏向绘画风格，擅长创作奇幻、科幻类型的风景画。采用会员收费模式，C端用户基于使用需求每月支付10-50美元，B端用户每年固定支出600美元。据The New York Times报道，在Discord服务器中已累计有超过300万用户。 国内公司在生成式AI领域也有所布局。百度、腾讯、阿里、字节、网易等公司均有相关布局。以百度为例，今年已推出多个基于AIGC的数字人及“AI作画”平台等产品。数字人方面，百度今年2月推出首个实现AIGC的数字虚拟偶像希加加；6月数字人度晓晓挑战高考作文，利用AIGC能力在40秒完成40篇作文；8月在百度输入法推出国内首款情感陪伴型虚拟博主林开开和叶悠悠，为用户提供24小时在线陪伴对话。其他AIGC产品方面，百度8月发布AI作画平台文心·一格，通过用户输入中文关键词创作图片。此外，A股也有相关公司推出有布局AIGC，提高文案、图片、音频等的内容制作效率。 除了虚拟现实、数字孪生外，其他新兴技术也在B端、G端领域应用，创新内容的展现方式。例如，CINITY升级电影放映效果，裸眼3D创新广告营销工具。这些技术的应用使得内容制作更加高效便捷，为观众带来更优质的观影体验。 CINITY：新一代电影放映技术，有望复制 IMAX 早期增长。新技术提供更优质的视听效果，平均票房产出更高。目前国内已有部分影厅将新技术运用到电影放映中，如 IMAX、CINITY、中国巨幕、杜比 Cinema，借助较清晰度、对比度、声效等参数优化，提供较传统影厅更优质的 视听效果，从而提高影院坪效。据拓普数据，2021年国内特殊影厅银幕数量为1,245块，占银幕总数的 1.51%； 特殊影厅的全年票房产出 20.95 亿元，占全国票房总额的 4.43%，单个特殊影厅全年票房 168.27 万元，约为普通影厅 57.36 万元的三倍。 裸眼 3D 大屏：创新广告呈现形式，挖掘户外广告市场空间。裸眼 3D 大屏运用 3D 数字显示技术，让平面内容以高清 3D 立体效果呈现，创新了户外广告的呈现形式， 获得了品牌广告主的认可。在海外，Burberry、Nike 等都曾在纽约、东京的户外 3D 屏投放广告；在国内，成 都太古里商圈、广州天河商圈等均有裸眼 3D 大屏投放，并有 Qeelin、ACC 超级饰等广告主上刊。据 CODC， 15527649518年户外 LED 大屏广告主数量从 4,137 个提升至 5,533 个；刊例花费从 145 亿元提升至 229 亿元。政策鼓励大屏投放，兆讯传媒积极布局。超高清大屏也是市容市貌的一部分，是政府公益宣传的工具之一。2022 年 1 月工信部等六部门发布《“百城千屏”活动实施指南》，提出通过新建或引导改造国内大屏为 4K/8K 超 高清大屏，丰富超高清视音频服务场景，加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展，催生新技术、新业 态、新模式。目前，兆讯传媒规划 3 年内建设 15 块裸眼 3D 大屏，截止目前已有 2 块投入使用，并有奢侈品牌 Burberry、酒品牌马爹利、汽车品牌保时捷等多个行业广告主上刊。凭借新任 CEO 广告主资源的拓展、物业认 可度、政府合作谈判经验、点位先发布局等优势，裸眼 3D 大屏业务有望为兆讯传媒贡献增量业绩，关注剩余 13 块屏幕的落地进展。 技术发展的基础：关注知识、数据、研究成果服务商。技术的提升离不开底层的理论研究与数据验证。关注中国科传，公司为是国内最大的综合性科技出版机构之一，同时投资专业学术数据库“万方数据库”，公司目前出版科技期刊522种，其中SCI收录期刊97种，超过国内SCI期刊总数的三分之一。据Clarivate Analytics，2020年全球多学科综合性期刊中，公司的《国家科学评论》影响因子仅次于Nature和Science。随各类前沿技术的快速发展，底层的知识、数据、研究成果服务商也有望迎来价值重估。 2.1.4 C端娱乐/办公体验：关注23年苹果、索尼、Meta新品 我们认为，与B端、G端市场不同，新技术在C端消费市场的普及，受政策的影响较小，而主要取决于承载新技术的智能硬件/工具是否性能良好、顺应用户使用习惯、价格合理，同时需要推出的产品高度标准化并满足尽可能多的用户的需求。以虚拟现实技术为例，目前Meta、Pico、苹果等国内外大厂正积极迭代VR头戴，优化用户的沉浸交互体验，并且持续在VR游戏、视频、办公等高标准化产品中投入。 1、新硬件：Pico4等新品销量低于预期，关注苹果MR及其他新品销售进展 今年10月以来，Pico、Meta等陆续发布了新一代硬件，但销量不及预期，主要系国内外消费环境疲软，VR作为可选消费品的预算收缩；同时，Pico、Meta的新硬件升级有限。但后续，仍可关注各大厂商新硬件发布的催化，明年高通有望发布新一代XR芯片，新品将有显著升级。其中重点关注苹果MR头显、23年2月发售的索尼PSVR2以及Quest3。AR方面，关注Nreal、雷鸟等国内AR公司近期发布的AR眼镜新品。 （1）Pico 4：尽管有创新功能，但核心配置未显著提升，销量未达预期。 Pico 在今年 9 月底全球发布了其第四代 VR 一体机 Pico4，支持彩色透视、投屏、远程协助、录制、手势识别等功能，旨在降低 VR 内容互动、创作、分享的难度。然而，尽管这些功能有助于降低门槛，Pico4 的核心配置仍然沿用了高通骁龙 XR2，性能并未有显著提升，这导致其销量未能达到预期目标。据 Sandalwood 数据，Pico4 发布后的半个月内，电商累计销量仅为 4.6 万台，与 Pico 总裁周宏伟希望达到的 100 万销量目标相比，仍有较大差距。此前，据 AR 圈的消息，今年 3 月 Pico 将 2022 年销量目标由 100 万提升至 180 万，如目标达成，则 Pico 保有量将达到 300 万台。据 IDC 数据显示，今年上半年 Pico 系列出货约 35 万台，国内市占率达 62.5%，短期内关注 Pico 应用生态对硬件的拉动作用。 （2）Meta：Quest Pro 主打办公需求，价格较高。Meta 在 10 月 11 日发布了新一代 VR 一体机 Meta Quest Pro，主要使用了高通骁龙 XR2+的头显，相较于 Quest 2，续航提升了 50%，散热性能提升了 30%。此外，该设备还支持 MR 功能，允许用户看到外部环境，并允许外部环境与虚拟素材融合，为开发设计、建筑、办公等场景提供更沉浸高效的生产工具。然而，由于 Quest Pro 的 256GB 内存售价约为 1500 美元，是同内存消费级头显 Quest2 的 3.75 倍，这在一定程度上降低了广大 C 端消费者购买的意愿。扎卡伯格表示，未来将会在 2023 年推出下一代消费级头显，预计为 Quest3，价格在 300 到 500 美元之间。 苹果正在积极发展其虚拟现实（VR）和增强现实（AR）技术，并计划推出多款相关设备。首部产品预计将在2023年发布，而公司目前正开发至少三款VR/AR头显，分别以“N301”、“N602”和“N421”为代号。其中，“N301”被命名为“Apple Reality Pro”，搭载的操作系统名为xrOS，预计明年上市，定价约为3000美元，旨在提供结合VR与AR功能的体验，对标Meta于10月推出的Quest Pro。“N602”则是“N301”头显的低配版，而“N421”则是一款AR眼镜。 这些设备的开发体现了苹果对MR技术的长期投资和技术储备。随着头显的推出，预期将显著推动整个VR/AR产业的进一步发展。苹果此举不仅为了丰富其产品线，同时也显示了公司在探索新兴技术领域中的前瞻性和决心。 在VR/AR硬件领域，索尼PS VR2作为一款专注于游戏领域的设备，自11月15日在美国PlayStation官网开启预售以来，于2023年2月22日正式发售。其标准版售价为549.99美元（约合人民币3915元），预计首发备货量为200万台。相比前代产品，PS VR2采用了联发科的首款VR芯片，尽管具体规格参数未公开，但与苹果新一代A16芯片在GPU图形性能测试中的表现进行了对比。此外，《穿越火线：塞拉小队》等11款VR游戏将登陆PSVR2平台，进一步丰富了应用生态。 在AR眼镜领域，随着技术的进步，Q4将有多款AR眼镜密集发布，旨在升级多领域应用体验。例如，8月推出的Nreal Air可实现巨幕投屏、观影、游戏等功能，并与爱奇艺、咪咕、快手等合作，为用户提供丰富的VR影视、云游戏、版权内容。10月，杭州李未可科技有限公司推出了Meta Lens消费级AR智能眼镜，提供音乐、导航等户外功能。雷鸟创新则在10月21日发布了新一代消费级XR眼镜雷鸟Air1S，集成了观影、浏览器、游戏等多种应用界面，并计划年底上线PC Windows系统的多窗口办公应用。10月28日，影目发布了INMO Air2，暂未开售，适用于拍摄、导航、影音、办公等场景，搭配智能戒指INMO RING可实现刷视频、刷文档功能。 应用场景方面，VR/AR硬件的应用生态持续丰富，大厂如索尼、雷鸟创新、影目等均聚焦于游戏、视频、办公等领域。这些产品不仅提升了用户体验，也推动了相关产业的发展。 C端应用体验多元。自2021年10月Facebook改名Meta并宣布布局元宇宙以来，国内外众多公司已将众多体验以VR/AR形式呈现，推动消费级应用市场快速发展。以Meta为例，据2022Connect大会，Quest商店内已有超400款应用，累计实现交易额超15亿美元，包含游戏、健身、设计、办公、影音、社交15个类目。目前，Meta为代表的公司正聚焦VR游戏、VR办公领域，Pico则聚焦VR视频。 VR游戏：Meta积极收购、合作以丰富供给。根据QuestStore，Meta Quest目前涵盖19个VR游戏类型，包括角色扮演、音乐节奏、恐怖、策略等；游玩人数也有单人、多人分类；游戏方式有坐式、立式、游戏区移动，为玩家提供多样化的游玩需求。为巩固在VR头显领域的地位，收购方面，自2019年以来Meta已收购知名VR游戏《Beat Saber》开发商Beat Games在内的近10家VR内容公司；合作方面，在2022Connect大会中，Meta宣布将从微软引入游戏平台Xbox Cloud Gaming（Beta），届时用户可通过Quest串流体验微软Xbox的上百款云游戏，具体时间未知。 VR视频：Pico提供丰富沉浸式视频/直播体验。与Meta不同，Pico借助抖音、西瓜视频丰富的视频、主播资源储备，以及资金优势，为自身引入了众多视频/直播/演唱会/影视版权资源/爱奇艺VR等合作伙伴应用，为用户提供大量、高频更新的3D或VR内容，来提升用户粘性。为了进一步充实视频供给，在Pico4国内发布会上，Pico发布了一系列独家PGC视频片单、直播授权节目，有望获取特定圈层用户，丰富用户娱乐方式，包括《灵笼》VR互动剧（国漫爱好者）、《三体》VR（科幻爱好者）、VR互动视频《古籍寻游记》（人文教育类爱好者），卡塔尔世界杯超清巨幕观赛（体育爱好者），以及演唱会、脱口秀、相声、Live House等娱乐内容。此外，Pico也在布局轻量的游戏应用，主要为健身相关。 数据：数据要素流通交易，创造新产业与价值。 在数字经济的浪潮中，数据要素作为关键的生产要素，其价值日益凸显。为了有效管理和利用这些宝贵资源，数据交易机构应运而生，它们不仅负责数据的登记与交易服务，还承担着监督和保障数据交易安全的重要角色。目前，全国已有超过40家数据交易机构活跃在市场中，它们通过推动规则制定、产业链培育以及跨境数据交易等措施，共同推进了数据要素市场的完善和数字经济的发展。 数据交易机构的核心职能是提供资产登记、交易服务以及监督管理。具体来说，它们充当了一个数据交易平台的角色，允许公共机构、企业以及其他数据供给方将收集到的数据进行脱敏和加工处理，最终形成可供销售的数据产品或服务。例如，湖北大数据交易中心就提供了一个包含资产登记系统和交易服务系统的服务平台，以支持数据产品的生成和交易。 上海数据交易所自成立以来，一直致力于解决数据交易过程中遇到的共性难题，如确权难、定价难、互信难、入场难和监管难等。该交易所不仅着力于完善交易产业链体系，还在推动统一的数据交易标准方面取得了显著进展。 深圳数据交易所则专注于拓展跨境数据交易业务。2021年12月1日，深圳数据交易所有限公司成立，并迅速响应国家政策，积极融入中国特色社会主义先行示范区的建设。2022年1月26日，国家发改委和商务部联合发布《关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》，明确提出支持深圳放宽数据要素交易和跨境数据业务等相关领域的市场准入。截至深圳数据交易所揭牌之日，该平台累计实现交易额达11.07亿元，覆盖场景53个，交易笔数415笔，收录入库超过55大类的数据资源信息，涵盖超过600个数据产品。其中，深圳数据交易所实现了国内首单场内跨境数据交易，累积实现14笔跨境交易，总金额达到1115万元，涉及的数据提供商包括和讯华谷、数库科技等，产品包括月狐APP数据产品和新闻分析数据，并与海外对冲基金达成了购买协议。 4、湖北大数据交易中心：最早成立的数据交易机构之一，商业模式初步成型。全国最早成立的数据交易机构之一。2016年3月28日，湖北省政府办公厅正式批文成立湖北大数据交易中心有限公司，随后于5月18日正式正式成立。据官网，该数据中心是湖北省第一家大数据交易场所，也是湖北省唯一一家持数据交易牌照的省级数据交易中心。据企查查，第一大股东为浙报数字文化集团股份有限公司（浙数文化），持股48.20%。 湖北大数据交易中心主要提供：1）数据流通服务：通过数据产品、数据技术、数据模型、供需匹配、数据流通平台建设实现数据流通和交易；2）数据增值服务：包括数据加工、整合、脱敏、模型构建等，以及合规咨询和资质评估等配套服务。据浙数文化2022年半年报，湖北大数据交易中心平台累计会员数已达270家，相关产品已覆盖至金融科技、公共服务、医疗卫生、城市治理等多个应用场景。 3、细分赛道：政策、消费回暖，传媒公司基本面逐步修复 3.1 游戏：政策回暖、游戏储备丰富，行业景气度有望恢复 3.1.1 市场回顾：版号、消费疲软、产品创新放缓，年内景气度明显下滑 国内方面，据伽马数据，今年3月以来，国内手游市场规模同比降幅基本在-10%以下，单月度市场规模最低降至9月的131亿元，为2020年4月以来最低。出海方面，据伽马数据，今年5月以来，国内自研游戏海外市场规模同比降幅也基本在-10%以下，主要系头部游戏流水下滑。 3.1.2 游戏政策：监管回暖，关注后续产品上线节奏 近期，国内游戏行业释放出众多监管回暖信号，或有利于游戏公司的积极尝试探索，丰富产品供给。 版号：11月版号下发，腾讯、网易版号获批，关注产品上线节奏。11月17日，今年第6批版号发放，共70款游戏获得版号。其中腾讯、网易均有产品获批，分别为《合金弹头：觉醒》（横版射击冒险手游）、《大话西游：归来》（角色扮演手游）。腾讯、网易上次获得版号日期为2021年5月、2022年9月，网易2022年9月之前获得版号日期为2021年7月。 防沉迷：未成年人沉迷游戏问题已基本解决。11月22日，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据发布的《2022年中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示，75%的未成年人每周游戏时长在三小时以内，游戏企业防沉迷系统已经覆盖90%以上未成年游戏用户。 游戏技术价值：人民网发文肯定。11月16日，人民网人民财评发布观点文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，表示电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业，成为推动不同产业进行数字化转型的重要工具。技术方面，游戏技术可助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展；应用场景方面，游戏技术可被运用在数字文保、工业仿真、智慧城市、影视创作等越来越多不同的领域中。 游戏的文化传播价值：央视网肯定。11月18日，央视网专栏节目《云起策问》采访米哈游联合创始人刘伟，肯定《原神》将戏曲等中华文化元素融入游戏中、助力文化出海。采访过程中，刘伟也提及了米哈游的知识产权保护措施、游戏IP衍生至漫画/周边，以及技术驱动娱乐体验的元宇宙愿景。 3.1.3 游戏公司业绩：产品周期影响业绩，关注新游上线表现 1、三七互娱：供需疲软压制Q3业绩，后续游戏储备丰富。 三季度仍受到需求较弱，且供给压制的影响。2022年第三季度，公司营收和利润均有所回落，主要是受到产品上线进度的影响：1）《斗罗大陆：魂师对决》《云上城之歌》《Puzzles&Surval》等存量游戏进入成熟期或中后期，流水下滑，利润下降；2）国内市场新上线重点游戏较去年同期有所减少，9月24日上线的《小小蚁国》对第三季度流水和利润的贡献也低于去年7月上线的《斗罗大陆：魂师对决》。后续游戏储备丰富。公司储备8款自研、约20款代理产品，涵盖品类题材多元，自研重点产品三国题材SLG《霸业》、代理游戏《梦想大航海》《曙光计划》等已获得版号。我们看好公司丰富的游戏储备，以及成熟的海外发行、运营能力，随着后续公司自研重点产品《霸业》在国内的上线及海外收入的增加，公司业绩有望进一步提升。 2、完美世界：产品周期致Q3业绩下滑，关注版号获取、新品上线进展 在2022年，《幻塔》的表现非常亮眼，首月新增用户超过千万，首月流水近5亿元。海外版由公司的海外发行团队和腾讯旗下的Level Infinite于8月10日推出，登顶近40个国家和地区的iOS免费榜，贡献营收增量。然而，今年三季度，随着主力游戏如《梦幻新诛仙》《新神魔大陆》等进入成熟期，流水自然回落；影视业务未有重点项目确认收入，预计也有一定亏损。 吉比特在Q3业绩稳健，新品多元值得期待。Q3收入增长超预期，再证长线运营能力。相比三七、完美，公司Q3实现收入同比增长，增速20%，系：1）老游戏方面，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》持续更新迭代并推出各种活动，流水相对稳健；2）新游戏方面，《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，及《摩尔庄园》调整道具摊销周期，均贡献营收增量。 储备游戏种类丰富，关注上线节奏。自研游戏方面，公司目前有9个自研产品已立项，聚焦于MMORPG、SLG、放置挂机三个品类，其中《超喵星计划》《捕梦猫》已取得版号，关注上线节奏；M66项目海外版本初步计划于4Q22或23年初在部分国家或地区进行付费测试，预计23年在海外上线，M66国内版本已于2021年申请版号，关注版号获取。代理游戏方面，储备有《黎明精英》《新庄园时代》《ProjectS（代号）》《失落四境》《皮卡堂》《封神幻想世界》等，其中《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》已取得版号，关注上线进展。 此外，广告市场也在消费回暖、疫情管控放开的背景下有望受益。线下媒体有望从中受益。 宏观经济与广告市场缓慢修复中。据国家统计局，受疫情扰动叠加消费疲软的影响，今年 3-6 月社零总额 同比下降，同期内广告刊例花费增速也降至低点。随着上海等核心城市的解封，消费与线下人流的恢复，逐步 驱动广告市场回暖。据 CTR，9 月、10 月全渠道广告花费同比下降 11.5%/15.6%，降幅仍有波动但较今年 5 月的-24.1%已有所收窄。 防疫管控放开，有望加速线下广告市场回暖。12 月 7 日，国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步 优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（新十条），提出除养老院、医疗机构、中小学等特殊场所外，其他场 所不查验核酸检测阴性证明和健康码。线下场所人流的恢复，有望提高广告主上刊意愿，为线下广告媒体公司 贡献收入。 电梯媒体：广告主逐步恢复上刊，分众回购&分红显示业绩恢复信心 目前，根据 CTR 数据及北京团队线下抽样，电梯媒体广告仍保持着稳健的投放，并呈现边际恢复。 1、梯媒行业：逐月恢复，日消稳健投放。据 CTR，从广告刊例花费增速看，今年 1-9 月，电梯电视、电 梯媒体刊例花费始终保持正增长，相比其他渠道广告投放更加稳健，其中电梯电视同比增速较今年 1-5 月以来 呈上升趋势，累计提升 1.8pct。从广告行业来看，1-10 月饮料、食品、酒精类饮品等日消广告主，始终在电梯 LCD 中保持领先的花费规模。 2、团队分众点位抽样：时长/广告数量恢复，新增品牌较多。据我们北京团队对分众部分电梯电视抽样： 时长：同比上升。7-11 月，周均单轮时长为 19/20/21/22/19 分钟，去年 7-10 月为 20 分钟，11 月为 17 分钟。 广告主数量：与去年同期一致。7-11 月周均广告主数 15/16/18/17/17 个，去年同期 14/15/19/21/19 个。 广告主行业：日消仍为主力，房产家居增加投放。7-11 月，日消类广告主投放时长占比第一，保持在 60%-75%之间，但低于去年同期的 65%-85%区间，主要系今年房产家居行业投放较多，占比由去年 6%以下上升到今年的 12%以上。去年同期投放时长占比第二的互联网行业，占比由去年的 10-20%区间下降到今年的 7%以下，但在双十一的带动下，11 月占比上升至 13%，较去年同期提高 1pct。 3.2.3 高铁媒体：兆讯传媒有望受益于铁路及商圈客流恢复 随着防疫查验政策的优化，加之元旦春运的临近，兆讯传媒预期将从中受益。据央视新闻报道，12月7日中国铁路宣布，进返京各铁路客运车站不再执行查验核酸检测阴性证明和健康码。自那时起，铁路客流已开始逐步恢复。据央视新闻，12/8开行旅客列车4609列、发送旅客290万人，分别较7日增加141列、26万人。历史数据显示，兆讯传媒的收入与铁路客运量存在强相关性。预计随着防疫查验政策的优化以及元旦春运的临近，公司收入有望受益于铁路客流的恢复。 3.3 电影：供需逐步恢复，Cinity升级观影体验，关注大盘回暖 短期和长期因素共同驱动着电影大盘的恢复。短期内，优质影片的陆续上映将满足观众的观影需求；而影院的恢复开放则直接带动了观影人次的回升。预计从23-24年开始，综合票房将逐步恢复到疫情前的水平。长期来看，CINITY等新技术的应用将提升观影体验，进一步激发观影需求。 3.3.1 市场回顾：营业率触底反弹，关注《阿凡达 2》等拉动观影需求恢复 由于疫情的影响，2022年的票房表现不及2019年。1-11月累计票房为284亿，仅为去年同期的64%，主要受到疫情导致的影院营业率下降和热门档期影片类型单一的影响。北京影院不再需要核酸阴性证明，全国各地影院正在陆续开业。全国影院营业率已由12月初的40%回升至75%。影院的恢复开放预计将显著提升观影人次。 国内票房仍有至少15527649518亿的恢复空间。对标海外，英国、日本票房已恢复至2019年的80%，而2022年前11月，国内票房占2019年全年的44%，为285亿。假设此后国内票房至少恢复至2019年的80%，即512亿，则仍有至少227亿的上升空间。在春节档的带动下，今年2月票房恢复至2019年同期的93%，占比年内最高。假设此后国内票房至少恢复至2019年的93%，即595亿，则仍有310亿的上升空间。 在电影市场，国产及进口影片的储备作品丰富，关注定档上映节奏。国产片方面，中国电影《流浪地球 2》定档于2023年春节档，光线传媒的《深海》和博纳影业的《无名》等作品备受期待。而进口片方面，《阿凡达 2》与北美同步定档于2022年12月16日，包括动画《柯南》和惊悚片《坠落》等多类型影片已上映，预计明年重磅进口片引进，叠加影片类型多元，有望催化观影需求复苏。 中国票房情景分析显示，中性情况下，预计综合票房逐步恢复疫情前水平。通过梳理19年至今国产和进口片影片数量和票房发现，国产片供给在21年已较19年恢复，票房也基本持平，因此大盘压制主要来自于进口片供给减少。基于此，预计23-24年票房预测的情景分析基本逻辑为“国产片+进口片”测算，24年增长主要系1）疫情仍有恢复趋势；2）主旋律影片供给持续增长。 跨境电商方面，服务商和品牌预计受益互联网巨头出海。今年以来，国内互联网公司加速海外业务布局。如阿里巴巴持续调整海外人员结构；拼多多在美国推出全品类电商平台 Temu；字节跳动旗下 TikTok 在东南亚、英国等地布局直播电商业务，此外还推出对标 SHEIN 的 女装垂类电商平台 IfYooou。各互联网公司海外业务布局具体情况如下： 1、拼多多：9月1日在美国正式推出全品类电商平台 Temu，主打性价比路线。据36氪，至2022年底，Temu的 GMV 目标为3-5亿美元，未来一年的目标为30亿美元。在营销策略方面，公司采用海外主流的通过WhatsApp、Messenger、Facebook等社交媒体向朋友分享链接，并获得奖励的方式。据晚点 LatePost，2023年出海业务的营销预算预计达10亿美元，且公司正计划进入加拿大和西班牙。 2、字节跳动：一方面，TikTok 在东南亚直播电商业务有序推进的同时，今年年初进入英国市场开拓直播电商业务，11月 TikTok Shop美国站上线，预计在欧美市场，广告业务稳健增长的同时，电商业务将作为收入补充。另一方面，公司于10月推出对标 SHEIN 的女装垂类电商平台 IfYooou，成为继 Fanno 和 Dmonstudio 后，独立电商的另一个尝试。 阿里巴巴在2023财年上半年的国际商业收入为311.98亿元，同比增长2.98%，占总收入的7.56%。其中，东南亚电商业务发展稳健，Lazada是东南亚第二大电商平台，位列Shopee之后。此外，公司参股的Tokopedia、Bukalapak等位列第3和第4位。据Lazada CEO董铮表示，公司将视宏观环境和市场情况，准备进入欧洲市场，这将成为阿里下一重要增长点。 我们认为互联网公司积极推动出海战略的原因主要有2个因素：1）中长期因素：从社零口径看，中国线上消费渗透率达25%，高于美国、日本与多数欧洲国家等全球发达地区；从用户口径看，截至2021年底，阿里巴巴、拼多多、京东活跃消费者分别达8.82亿人、8.70亿人和5.70亿人，占中国人口的62.4%、61.5%和40.3%，已接近中国15-65岁人口占比68.3%。因此，综合来看，互联网公司在今年积极寻求海外扩张，是突破流量天花板的可行策略之一。 3.4.2 跨境电商服务商：巨头出海仍需成熟卖铲人优化服务 1、易点天下：关注拼多多Temu的海外营销预算情况，及东南亚、巴西等新兴电商市场机会。短期内公司的机会主要来自于两方面：1）拼多多Temu：在海外扩张初期需要依靠社媒买量获得用户；2）新兴电商市场：抓住东南亚、巴西和部分中东国家电商市场的结构性机会。具体情况如下： 1）拼多多Temu：海外已开启“社交电商”策略，同时辅以大规模社交媒体广告投放。根据公司为SHEIN依用户画像在社媒进行广告投放的案例看，通过Google、Facebook、TikTok等海外主流渠道买量可以有效触达美国下沉市场用户，我们认为拼多多也将继续将社媒买量作为主要起量策略。 在全球经济承压的背景下，新兴电商市场展现出强劲的增长潜力。尽管这些市场的电商规模相对较小，但它们以惊人的年增长率脱颖而出。根据Statista的数据，2022年东南亚（ASEAN）、印度、中东和巴西的电商市场规模分别为1426亿美元、994亿美元、726亿美元和473亿美元，远低于美国、英国、德国等高消费国家的市场。然而，从CAGR（复合年增长率）来看，新兴市场的增速显著高于传统市场。预计到2025年，东南亚（ASEAN）、印度、中东和巴西的电商市场规模将分别达到15.09亿美元、18.48亿美元、18.36亿美元和21.59亿美元，均高于美国、英国、德国等高消费国家。 米奥会展公司则在疫情后迅速恢复，并利用一带一路和RCEP经贸合作的机会，巩固了其会展承办能力。公司已经打造了两大会展品牌：Homelife和Machinex，分别服务于家居行业和企业机械类行业。疫情期间，公司抓住了行业的低谷期，拓展了会展服务领域。2021年8月和2022年3月，公司分别收购了深圳华富51%股权和中国中纺集团中纺广告60%股权，进一步扩展了其在教育装备和日本纺织成衣领域的业务。据年报显示，2021年中国境外办展主办机构共有5家，其中中纺广告共办展5场，米奥会展公司共办展3场，其他包括山东百特展览工程有限公司的4场，山东省欧亚美会议展览有限公司的1场，湖北远大国际会展有限公司的1场。随着2022年完成对中纺广告的投资，公司在境外办展的实力进一步提升。 遥望科技则凭借掌握头部艺人主播资源，有望受益于TikTok直播业务的扩张。该公司不仅拥有丰富的头部艺人主播资源，而且通过与TikTok的合作，成功进入海外市场，进一步扩大了其影响力。随着TikTok直播业务的不断扩张，遥望科技有望在未来获得更多的市场份额和收益。 遥望科技，一家专注于内容创造与传播的高科技企业，近日宣布其子公司因业绩拖累已成功找到新的买家。据悉，该交易正在进行中，预计将在未来完成。 在内容创造领域，遥望科技旗下的MCN业务表现尤为突出。据9月17日公告，遥望网络已完成增资并完成了工商变更登记事项，公司对其持有比例为99.8999%。目前，遥望网络已经形成了“艺人+达人”的主播结构，成为拥有最多艺人主播的MCN机构。截至2022年6月底，该公司共签约了240位艺人、主播、达人，其中包括短视频达人109位、主播87位和签约艺人44位。这些艺人包括贾乃亮、黄圣依、王祖蓝、张柏芝、娄艺潇等；达人包括瑜大公子、李卓宣等，分别在快手美妆护肤类和酒水类的头部主播位置上占据重要地位。 遥望科技在海外市场也取得了显著的成绩。今年初，公司在TikTok的直播业务落地英国，3月份在英国与TikTok合作，实现了短视频及直播业务的落地。随着TikTok直播电商业务向高消费支出的欧洲和美国市场发展，国内成熟的直播电商服务商、MCN公司有望跟随TikTok出海红利受益。 然而，整个行业供给收缩影响了景气度，芒果广告会员业务逐步恢复。以爱奇艺为代表的长视频降本增效，新推出内容数量明显下降，但会员业务相对稳定。腾讯、爱奇艺的付费会员数最近几个季度稳定在1.2亿、1亿左右。广告业务方面，上半年单个网综平均赞助数量从5.6下降至5.2，关注明年综艺广告招商恢复情况。 芒果超媒，作为遥望科技的主要业务之一，主业缓慢恢复中，优质剧综表现较好。 在第三季度，公司的收入同比出现了7%的下降，尽管会员和运营商的收入实现了正向增长，广告收入的降幅有所收窄。前三季度，广告、会员、运营商收入的同比变化分别为-26.33%、+7.83%、+16.39%。上半年，这一数字分别下降了31.2%、+6.5%、+19.3%。 优质剧综方面，表现依旧亮眼。例如，《妻子的浪漫旅行6》自11月24日上线以来，累计播放量超过4.5亿，全网热度排名第五；而《披荆斩棘2》则在11月4日收官，累计播放量达到62亿，超越了第一季。在剧集领域，《天下长河》于11月11日上线，累计播放量突破15亿，卫视直播关注度持续领先。同时，关注头部内容如《声生不息·宝岛季》的上线节奏。 在出版业务方面，大众出版市场虽然受到消费疲软、疫情影响以及线上渠道竞争激烈等多重因素的挑战，但教材教辅产品的需求依然稳健，这为公司提供了稳定的现金流和分红能力。特别是现金充足的情况，为公司提供了较强的抗风险能力。 对于大众出版市场，关注价格调控政策出台及疫后需求复苏进展。据开卷数据显示，图书零售市场码洋同比下降13.4%，主要由于疫情反复、消费疲软以及购买力下降的影响。分渠道看，网点渠道、实体店渠道码洋同比分别下降6.5%、36.3%，暑假高峰期的销售水平仍然疲软。然而，短视频电商渠道保持正增长，同比上升56.7%，对整体电商市场产生了积极影响。 对于教材教辅产品，Q2旺季的需求显示出稳健的增长。主要公司的抗风险能力强、分红比例高，这些都是公司未来增长的重要动力。 在分析2022年传媒互联网行情走势时，我们注意到几个关键因素对市场产生了显著影响。首先，疫情的波动性给整个行业带来了压力，尤其是在政策和元宇宙概念方面。尽管年初至今传媒板块整体下跌29.78%，但与沪深300指数相比仍落后6.21个百分点，与上证指数的差距更大为15.00个百分点。然而，传媒各个子板块的表现却不尽相同，其中元宇宙概念的市场关注度在2021年底达到高峰，但随着市场的理性回归，估值也相应回调。 尽管如此，政策的支持和新兴技术的发展仍然为元宇宙板块带来了回暖。例如，通信部发布的《虚拟现实行动计划》以及国务院关于数字经济和产业数字化的报告，都为元宇宙的发展提供了强有力的支持。此外，web3.0、AIGC等新兴技术的应用也提升了整个板块的关注度。 在现金储备方面，各公司表现出了较高的现金储备水平。以中文传媒、浙版传媒、中南传媒为例，他们在2022年三季度末的货币资金分别为145亿元、108亿元和94亿元；这些公司的货币资金占资产总额的比重也在25%-50%之间，显示出了较强的抗风险能力和高分红能力。 总的来说，虽然2022年的传媒互联网行情面临诸多挑战，但政策的推动和技术的进步也为行业的发展带来了新的机遇。未来，随着元宇宙和其他新兴技术的进一步发展，我们有理由相信传媒互联网行业将迎来更加光明的未来。 在疫情方面，4月份上海、深圳、北京等核心城市的疫情扰动，导致众多广告营销、影视院线、出版公司及其他依赖线下运作的公司业绩承压。10月以来全国多点疫情反复，对板块信心也造成一定压制。据国家统计局，4月、10月国内社会消费品零售总额同比分别下降11.1%、0.5%。关注后续复产复工进展。 政策方面，整体呈现监管边际趋暖的态势。平台经济方面，3-5月中央强调促进平台经济监管可预期，10月《国务院关于数字经济发展情况的报告》再次提出集中推出一批“绿灯”投资案例。游戏方面，4月游戏版号重启，11月腾讯网易获得版号，未成年人防沉迷问题基本解决，人民网等央媒肯定游戏的技术及文化传播价值。 电影方面，《阿凡达2》宣布定档12月16日国内上映，进口片的引进有望逐步推进。 分季度看，1Q22内，传媒行业随大盘录得18.70%的跌幅，表现在TMT行业弱于通信、计算机；截止Q2传媒行业跌幅为22.25%，跑输同期上证综指17.75pct，在TMT行业中明显弱于通信；截止Q3传媒行业跌幅35.19%，跑输同期上证综指20.89pct，在TMT行业中仅强于电子。 在对申万二级分类的传媒板块进行深入分析后，可以发现各子板块均呈现出不同程度的下跌趋势。以11月25日为时间节点，出版板块跌幅最小，达到12.31%，而主要标的包括中南传媒、中信出版和新经典等。其中，中南传媒和凤凰传媒分别录得12.50%和5.75%的涨幅，显示出相对较好的市场表现。然而，中信出版和新经典则分别遭遇了25.26%和34.05%的跌幅，这主要归咎于今年疫情对线上线下零售渠道的影响，导致大众出版读物销量受到的冲击大于教材教辅。 电视广播板块的跌幅紧随其后，截至11月25日，跌幅达14.89%，主要标的包括东方明珠、歌华有线和新媒股份等。其中，贵广网络实现了95.33%的涨幅，成为板块内表现较为突出的企业。然而，东方明珠和新媒股份分别录得了27.81%和40.79%的跌幅，显示了市场的不稳定性。 游戏板块的表现则相对较差，截至11月25日，跌幅达到了33.53%。这一板块的主要公司包括三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络和昆仑万维等。其中，冰川网络和恺英网络分别实现了27.91%和17.70%的涨幅，而吉比特、完美世界和三七互娱则分别录得了21.23%、25.62%和32.32%的跌幅。这些公司的股价下跌，主要是由于2021年底元宇宙行情、版号停发以及产品周期和新产品数量较少等因素所致。 数字媒体板块的跌幅最为显著，截至11月25日，跌幅达到了46.37%。该板块的主要公司包括芒果超媒、视觉中国、掌阅科技、值得买和风语筑等。其中，返利科技实现了1.88%的涨幅，而值得买、掌阅科技、视觉中国和芒果超媒则分别出现了37.25%、41.02%、50.13%和56.76%的跌幅。这些公司的股价下滑，主要是由于线上广告业务受到宏观环境压力和互联网平台降本增效的影响。 总体来看，尽管传媒各板块在今年以来都面临着市场的压力，但收入端却呈现出环比改善的迹象。这表明虽然市场环境充满挑战，但部分企业在逆境中展现出了韧性和适应能力，有望在未来获得更好的发展机遇。 在分析传媒板块的财务表现和市场趋势时，我们注意到几个关键的点。首先，3Q22 传媒板块实现营业收入为 1242.35 亿元，虽然同比有所下降，但降幅较前一季度有所收窄。具体来看，出版、电视广播等子板块实现了营收正增长，而广告营销、游戏、影视院线收入则分别同比下降了 41.78 亿元、16.54 亿元和 3.94 亿元，成为拖累整体收入的主要因素。 然而，值得注意的是，尽管广告营销和影视院线的收入下降，但环比增长较为显著，分别增长了 30.58 亿元和 20.94 亿元，这表明疫情影响短期内减弱和暑期线下客流回暖的效应开始显现。 在净利润方面，3Q22 传媒行业实现归母净利润为 71.14 亿元，同比大幅下降 33.30%。这一下降幅度在所有子板块中最为显著，其中游戏板块归母净利润同比减少 21.17 亿元，主要由于新上线重磅游戏的缺乏以及老游戏流水的自然下滑。 基金持仓方面，截至3Q22，电子、计算机、传媒、通信板块的持仓占比分别为 4.90%、2.37%、1.08%、1.05%，自2Q20以来整体有所下降。特别是传媒板块，其持仓占比较2Q20下降了1.01pct，显示出行业热度有所降温。 从基金持仓角度来看，十大重仓股的整体变动较小，传媒行业基金持仓依然集中。分众传媒、芒果超媒、凤凰传媒、光线传媒、万达电影等龙头公司保持高位配置，其中分众传媒稳居第一大重仓股。然而，由于疫情及宏观经济的压力，部分龙头的配置有所减少。例如，芒果超媒、光线传媒、万达电影的基金持仓占流通A股比例由3Q21的68.24%/67.62%/54.88%下降到3Q22的50.16%/65.40%/51.88%。而凤凰传媒和中南传媒的基金持仓占流通A股比例基本保持在80%左右。 综上所述，传媒板块在3Q22的表现呈现出一定的分化，其中一些子板块如出版和电视广播实现了正增长，而广告营销、游戏和影视院线则面临较大的挑战。此外，基金持仓的变化也反映了市场对行业前景的不同预期。对于投资者而言，理解这些变化并结合自己的投资策略是至关重要的。